买入
守正出奇，甾体原料龙头蓄势待发
中银证券
| 刘恩阳,苏雪儿
| 20260715
| 共同药业
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📊 AI 智能摘要
核心观点
共同药业作为甾体药物领域上游龙头企业，凭借其在起始物料、中间体、原料药及制剂环节的一体化布局，有望在产能爬坡与行业价格回升的双重驱动下实现业绩拐点与快速增长。首次覆盖给予“买入”评级，2026-2028年P/S估值区间从3.30倍降至2.22倍，目标价隐含市值约33.04亿元。
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关键数据
- **营收与增速**：2026Q1营收拐点明确，预计2026-2028年营收分别为10.12亿/12.43亿/15.03亿元，同比增长率分别为67.0%/22.8%/20.9%（数据来源：中银证券预测）。
- **盈利修复**：归母净利润从2026Q1的-28百万修复至2028E的69百万，同比增长率分别为128.2%/107.0%（数据来源：中银证券预测）。
- **估值指标**：2026E市盈率161.7倍，2028E市净率2.4倍，EV/EBITDA倍数从25.4倍降至12.9倍（数据来源：中银证券预测）。
- **国际化进展**：2025年境外收入占比达37.04%，同比增长46.59%，境外毛利率28.23%（数据来源：公司公告，中银证券）。
- **产能布局**：起始物料核心产品雄烯二酮（4-AD）与双降醇（BA）合计产能超3000吨，市占率超60%（数据来源：公司公告，中银证券）。
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买入
风险提示
- ⚠ ⚠ 产能投放不及预期（如募投项目投产延迟）
- ⚠ ⚠ 甾体原料药价格波动（成本上升与需求疲软叠加）
- ⚠ ⚠ 国际化拓展不及预期（地缘风险或贸易政策变动）
- ⚠ ⚠ 行业政策变化（环保或集采政策收紧）
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内容由 AI 基于研报原文分析生成，数据来源：东方财富
| 生成时间：2026-07-15 16:32