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【核心观点】 4月社零总额同比+0.2%，环比回落，主要受高基数影响，但服务消费表现良好，1-4月服务零售额同比增长5.6%，维持行业强于大市评级。 【关键要点】 • 4月社零总额同比+0.2%，环比回落，受高基数影响较大； • 服务零售额同比+5.6%，保持良好增长势头； • 受益于假日因素，文旅服务表现良好，出行相关服务消费增长较快； 【风险提示】 ⚠ 消费者信心恢复不足，行业复苏不及预期； ⚠ 政策落地及执行不及预期

【核心观点】 2025年餐饮茶饮板块业绩亮眼，归母净利润同比增长34%，其中蜜雪集团、古茗、小菜园等公司表现突出。出行板块整体收入增速平缓，但景区和免税业务表现稳健。展望2026年，餐饮行业复苏态势持续，政策支持服务消费；出行端节假日数据高景气，景区客流回暖。建议关注餐饮头部公司及免税板块。 【关键要点】 • 餐饮茶饮板块2025年归母净利润同比增长34%，蜜雪集团、古茗净利润增速超30% • 出行板块2026Q1归母净利润同比增长18%，景区游客量复苏明显，长白山Q1游客同比增长21.6% • 政策支持服务消费，餐饮行业向数智化、体验化升级，头部公司市场份额获取能力强 【风险提示】 ⚠ 终端消费需求修复不及预期 ⚠ 经营环境修复不及预期 ⚠ 国际政治变动风险

【核心观点】 短期板块情绪走弱，社服行业受油价上行和前期强劲板块补跌影响，但结构性机会仍存在。出行链、连锁餐饮、教育等领域有增长潜力，推荐关注三峡旅游、学大教育等标的。 【关键要点】 • 短期板块情绪走弱，出行链受油价扰动，但中长期受益于银发游、春秋假扩展和入境游增长。 • 连锁餐饮关注同店表现，教育领域短期推荐学大教育，中线看好蓝领培训龙头。 • 五一假期旅游数据稳健，但景气度环比回落，出境游恢复受航班量影响。 • 免税市场持续增长，海南离岛免税销售同比增长10.4%。 【风险提示】 ⚠ 宏观风险：经济环境变化、疫情复苏不确定性。 ⚠ 政策风险：消费政策调整、行业监管变化。 ⚠ 个股风险：股东减持、市场竞争加剧、业绩不及预期。 ⚠ 市场风险：资金风格转向、板块估值波动。

【核心观点】 报告指出2026年'五一'假期消费稳健增长，国内出游人次达3.25亿，同比增长3.6%，旅游花费同比增长2.9%。板块整体表现略逊于大盘，维持'优于大市'评级，建议关注三峡旅游、学大教育、华住集团等标的，但需警惕消费复苏不及预期及行业竞争加剧风险。 【关键要点】 • 五一假期消费稳健增长：国内出游人次3.25亿，同比增长3.6%，旅游花费增长2.9%。 • 板块表现：社服板块4月27日至5月8日期间下跌2.15%，跑输沪深300 4.30pct。 • 政策利好：世界数字教育大会即将召开，聚焦'人工智能+教育'，推动行业数字化转型。 • 港股通动向：蜜雪集团、古茗获增持，海底捞持股比例略有下降。 • 业绩亮点：百胜中国一季度业绩稳健增长，新东方-S、科锐国际表现优异。 【风险提示】 ⚠ 消费复苏不及预期 ⚠ 行业竞争加剧 ⚠ 政策监管变化

【核心观点】 五一假期国内出游人次同比增长3.6%，显示旅游行业热度回升，但板块表现分化，估值处于历史低位。分析师维持行业"标配"评级，建议关注酒店、旅游类个股及国资改革标的。 【关键要点】 • 五一假期国内出游3.25亿人次，同比增长3.6%，跨省游占比提升 • 行业估值PE(TTM)约30.88倍，低于历史平均水平 • 综合服务板块表现优于其他细分板块 【风险提示】 ⚠ 自然灾害阻断出行 ⚠ 行业政策及帮扶不及预期 ⚠ 居民旅游消费意愿波动 ⚠ 出入境游复苏进度不及预期

【核心观点】 五一假期出行消费表现强劲，国内出游人次同比增长3.6%，免税、酒店及餐饮等细分领域数据积极。报告维持社会服务行业“强于大市”评级，建议关注同程旅行、黄山旅游等出行链公司，以及锦江酒店、中国中免等受益标的。 【关键要点】 • 五一假期出行及消费数据亮眼，总出游人次3.25亿，花费1854.92亿元，免税购物金额同比增长10.4% • 酒店入住率同比上升0.88个百分点，餐饮企业客流、营收同比分别增长4.2%和3.1% • 出境游稳步复苏，长线游需求旺盛，免税政策利好推动市场恢复 【风险提示】 ⚠ 出行需求复苏不及预期 ⚠ 政策落地速度与效果不及预期 ⚠ 行业竞争加剧与估值波动

【核心观点】 社会服务行业2025年营收增长4.84%，但利润同比下滑4.11%，板块整体增收不增利。旅游及景区板块利润下降显著，酒店餐饮板块利润降幅收窄，行业处于缓慢复苏通道。消费结构转向服务消费，OTA平台和旅行社因深度体验需求受益，建议关注政策催化、连锁餐饮龙头及新兴体验业态。 【关键要点】 • 社会服务板块营收同比增长4.84%，但归母净利润同比下降4.11%。 • 旅游及景区板块收入增长5.77%，但利润下滑29.77%，个股业绩分化。 • 酒店餐饮板块利润降幅收窄，龙头公司业绩企稳。 • 消费结构变化推动服务消费增长，OTA与旅行社受益于深度体验需求。 【风险提示】 ⚠ 自然灾害和安全事故风险 ⚠ 政策风险 ⚠ 宏观经济不及预期风险

【核心观点】 东莞证券报告指出，2025年消费者服务行业营收同比增长3.12%，利润降幅较2024年明显收窄；2026Q1行业营收和利润增速进一步提升，利润实现由负转正。细分板块中，教育、旅游及休闲、酒店餐饮表现分化，教育和旅游板块复苏势头较强，综合服务板块因积极拥抱AI技术实现逆势增长。报告建议关注旅游、酒店及人力资源服务板块，并推荐了具体个股。 【关键要点】 • 2025年行业营收同比增长3.12%，利润降幅较2024年收窄；2026Q1利润增速首次转正（15.62%）。 • 教育板块表现突出，2026Q1营收同比增长16.11%；旅游及休闲板块净利润同比增长32.34%。 • 综合服务板块因逆周期及AI技术应用实现逆势增长，2025年净利润同比增长18.34%。 • 长期看好旅游出行板块，推荐关注中国中免、长白山、首旅酒店等个股。 • 行业竞争加剧、需求偏好变化及汇率波动为主要风险因素。 【风险提示】 ⚠ 行业政策不确定性 ⚠ 自然灾害风险 ⚠ 行业竞争加剧 ⚠ 需求偏好变化 ⚠ 汇率波动

【核心观点】 2025年社会服务行业营收微增2.99%至2105.79亿元，但归母净利润同比下滑9.12%至102.51亿元，行业内部分化明显。2026Q1行业整体营收和利润双增长，各子板块营收均同比增加，酒店板块盈利能力显著提升。报告建议关注中国中免、锦江酒店等公司，得益于免税业务恢复和酒店业绩改善，但需警惕消费意愿低迷和政策变动风险。 【关键要点】 • 2025年社服行业营收增长2.99%，但归母净利润下滑9.12%。 • 2026Q1各子板块营收同比均增长，酒店板块归母净利润增长超100%。 • 免税业务因政策恢复，酒店行业供需变化显著。 • 投资建议：关注中国中免、锦江酒店、首旅酒店等，行业整体评级同步大市-A（维持）。 【风险提示】 ⚠ 居民消费意愿不及预期 ⚠ 免税政策变化风险 ⚠ 酒店行业供需波动风险 ⚠ 出入境旅游受突发事件影响

【核心观点】 2026Q1社会服务行业基金重仓比例环比上升0.01pcts至0.07%，持股总市值环比增长4.66亿元，但仍远低于历史5年均值（0.27%）。酒店餐饮板块自2025Q3触底后持续回暖，旅游及景区板块维持低位。个股方面，锦江酒店、华测检测等获增持，首旅酒店、宋城演艺等被减持。建议关注出行链、连锁餐饮及新兴体验业态公司，风险包括自然灾害、政策变动及宏观经济风险。 【关键要点】 • 社服行业重仓比例环比上升0.01pcts至0.07%，仍处历史低位。 • 酒店餐饮板块重仓比例持续回暖，旅游及景区板块环比基本持平。 • 锦江酒店、华测检测等个股获增持，首旅酒店、宋城演艺等被减持。 【风险提示】 ⚠ 自然灾害和安全事故风险 ⚠ 政策风险 ⚠ 宏观经济不及预期风险

【核心观点】 社会服务行业2025年年报和2026年一季报显示，板块收入利润稳健增长，其中旅游、酒店和免税板块表现突出。2025年收入同比增长7.90%，2026年一季度利润增速高于营收，主要得益于出行链高景气和政策红利。行业呈现温和复苏态势，但需关注消费意愿复苏不及预期和地缘政治风险。 【关键要点】 • 2025年社会服务板块营收2066.67亿元，同比增长7.90%，净利润同比增长6.10% • 2026年一季度板块营收同比增长8.69%，利润增速达11.33% • 旅游板块受益于免签政策和春秋假制度，入境游和出境游结构有所调整 • 酒店行业中高端化趋势明显，RevPAR指标逐步恢复 • 免税板块离岛免税销售加速修复，海南地区业绩显著回暖 【风险提示】 ⚠ 行业信心复苏不及预期 ⚠ 政策落地及执行不及预期 ⚠ 地缘政治变动风险

【核心观点】 2026年五一假期叠加中小学春假形成超长假期，旅游出行人次创新高，中长途出行和亲子游占比提升，小众特色游及多城串联游需求旺盛。整体旅游市场表现强劲，预计未来旅游行业将受益于政策支持和消费升级。 【关键要点】 • 多地中小学春假与五一假期相连，形成近10天超长假期 • 跨区域人员流动量达15.2亿人次，创历史新高 • 中长途跨省游需求显著增长，西北、西南地区旅游热度提升 • 亲子游、赏花游、深度文化游等多元化需求同步崛起 • 国际航线不确定性导致出境游需求回流国内 【风险提示】 ⚠ 行业竞争加剧 ⚠ 政策变化风险 ⚠ 国际关系变化导致出入境游恢复不及预期 ⚠ 全球宏观经济波动导致需求不及预期