山西证券_社服2025年报&2026Q1综述：2025行业内经营情况表现分化，2026Q1各子板块营收同比均增长_20260514

【核心观点】 2025年社会服务行业营收微增2.99%至2105.79亿元，但归母净利润同比下滑9.12%至102.51亿元，行业内部分化明显。2026Q1行业整体营收和利润双增长，各子板块营收均同比增加，酒店板块盈利能力显著提升。报告建议关注中国中免、锦江酒店等公司，得益于免税业务恢复和酒店业绩改善，但需警惕消费意愿低迷和政策变动风险。 【关键要点】 • 2025年社服行业营收增长2.99%，但归母净利润下滑9.12%。 • 2026Q1各子板块营收同比均增长，酒店板块归母净利润增长超100%。 • 免税业务因政策恢复，酒店行业供需变化显著。 • 投资建议：关注中国中免、锦江酒店、首旅酒店等，行业整体评级同步大市-A（维持）。 【风险提示】 ⚠ 居民消费意愿不及预期 ⚠ 免税政策变化风险 ⚠ 酒店行业供需波动风险 ⚠ 出入境旅游受突发事件影响