研报库

华源证券_环保行业周报：SAF价格创新高，UCO价格有望补涨_20260517

【核心观点】 环保行业周报指出，受欧盟ReFuelEU Aviation法规及全球生物航煤政策推动，SAF价格创新高（欧洲FOB高端价达3061美元/吨），UCO作为核心原料价格有望补涨（维持7800元/吨）。建议关注SAF环节的卓越新能、海新能科及UCO资源标的山高环能、朗坤科技。 【关键要点】 • 欧盟ReFuelEU Aviation要求2025年起航班燃料中SAF掺混比例不低于2%，全球政策逐步推广 • SAF价格创近一年新高，受欧洲现货偏紧及生产成本支撑，中国出口价持续上行 • UCO因产能约束具有稀缺性，伴随国内SAF及生物柴油产能落地，价格有望补涨 【风险提示】 ⚠ 政策推进力度不及预期 ⚠ UCO涨价进度不及预期 ⚠ 行业产能扩产不及预期

东吴证券_环保行业跟踪周报：废油脂资源端稀缺增值；AI驱动半导体治理核心公司受益；龙净定增获上交所审核通过_20260518

【核心观点】 报告推荐环保行业增持，重点关注垃圾焚烧ROE提升、生物油（SAF）需求增长及AI驱动半导体治理领域。龙净环保定增获上交所通过，紫金矿业增持后协同效应增强。生物油领域欧盟强制添加政策推动废油脂资源价值重估，相关企业受益。风险包含政策及财政支出不及预期。 【关键要点】 • 增持评级，重点推荐龙净环保、高能环境等18家公司，建议关注大禹节水等 • 生物油：欧盟强制添加政策推动SAF需求从2025年105万吨增至2050年3662万吨，废油脂资源稀缺增值显著 • 半导体治理：AI驱动半导体投资扩产，洁净设备耗材公司受益，关注美埃科技 • 龙净环保定增20亿元获上交所通过，紫金矿业持股提升至33.76%，加速矿业双碳业务 • 垃圾焚烧业绩ROE及分红提升，2025年板块自由现金流增长78%，出海及算电协同成为新增长点 【风险提示】 ⚠ 政策推广不及预期 ⚠ 财政支出低于预期 ⚠ 行业竞争加剧

信达证券_环保板块2025年年报及2026年一季报总结：板块业绩稳步提升，“双碳”背景下行业有望迎来新发展_20260518

【核心观点】 环保板块2025年营收同比增长5.4%，净利润下降5.1%；2026年一季度营收和净利润分别增长13.2%和19%，业绩显著提升。'双碳'政策推动下，水务、固废处理板块表现亮眼，细分领域如垃圾焚烧出海加速。投资建议聚焦循环经济、低碳能源、国产替代，推荐高能环境等股票。风险包括项目推进延迟、政策执行不足等。 【关键要点】 • 板块整体业绩：2025年营收增长5.4%，净利润下降5.1%；2026年一季度业绩大幅提升，营收和净利润增长率分别为13.2%和19% • 细分板块表现：水务板块2026年一季度净利润增长15%，固废处理板块收入和净利润均增长；环境监测/检测和环保设备板块业绩波动 • 投资建议：推荐循环经济（如金属资源化回收）、低碳能源（如垃圾焚烧）、国产替代（如科学仪器）相关企业 • 风险因素：项目推进不及预期、化债政策执行力度不足、价格改革推进缓慢、应收账款收回不及时 【风险提示】 ⚠ 项目推进不及预期 ⚠ 化债政策执行力度不及预期 ⚠ 价格改革推进不及预期 ⚠ 应收账款收回不及时

东吴证券_环保行业跟踪周报：25年&26Q1垃圾焚烧业绩ROE&分红齐升生物油迎反转；景津装备盈利能力反转_20260506

【核心观点】 报告指出，环保行业2025年及2026Q1垃圾焚烧板块ROE与分红同步提升，生物油业绩实现反转，水务运营自由现金流转正。重点推荐龙净环保、绿色动力、光大环境等公司，建议关注瀚蓝环境、军信股份等。环卫电动化加速，无人化项目放量，锂电回收金属价格呈上涨趋势。 【关键要点】 • 垃圾焚烧板块2025年ROE提升4%，分红比例增至45%，主要受益于提质增效、国补回收及出海业务启动。 • 生物油板块2025年收入增长46%，业绩由亏转盈，欧盟政策驱动SAF扩产及废油脂资源价值提升。 • 水务运营自由现金流转正，核心城市水价改革推进，重点推荐粤海投资、兴蓉环境等。 • 环卫领域电动化渗透率提升至28.42%，无人化项目中标金额同比增长超150%，宇通重工、盈峰环境为核心标的。 • 锂电回收价格波动，金属锂价格持续上涨，看好资源端稀缺性带来的盈利改善。 【风险提示】 ⚠ 政策推广不及预期，财政支出低于预期 ⚠ 行业竞争加剧，技术替代风险

信达证券_环保行业周报：《碳达峰碳中和综合评价考核办法》落地，加速“十五五”绿色转型_20260510

【核心观点】 《碳达峰碳中和综合评价考核办法》正式落地，首次将双碳目标纳入地方党政领导政绩考核，推动绿色转型进程。考核实行党政同责，指标体系从'能耗双控'转向'碳排放双控'，并建立严厉问责机制，高碳排行业可能面临严控或收缩，工业节能、新型电力系统和零碳园区迎来机遇。环保板块本周表现优于大盘，建议关注细分领域优质企业。 【关键要点】 • 《碳达峰碳中和综合评价考核办法》将双碳目标纳入党政领导政绩考核，实行党政同责。 • 考核指标从'能耗双控'转向'碳排放双控'，包含5项控制指标和9项支撑指标。 • 考核结果采用'达标/不达标'二元制，不合格省份需限期整改并可能被约谈。 • 高碳排行业或面临收缩，工业节能、新型电力系统、零碳园区迎来发展机会。 【风险提示】 ⚠ 项目推进不及预期 ⚠ 市场竞争加剧 ⚠ 政策推进不及预期 ⚠ 电价下调风险

国信证券_投资收益带动业绩高增，“公用事业+资本+科技”三大板块引领未来发展_20260511

【核心观点】 中山公用（000685.SZ）业绩高增长主要得益于广发证券及产业基金投资收益（占比96%），带动2025年归母净利润同比增长56.77%至18.79亿元。公司调整业务结构，工程业务占比下降，环境治理和绿色能源板块增长显著。维持"优于大市"评级，上调2026-2028年盈利预测（净利润增速14%/11%/8%），当前PE为8-6x，目标估值区间对应较低预期收益。 【关键要点】 • 投资收益驱动业绩：2025年归母净利润18.79亿元，同比增长56.77%，主要来自广发证券及产业基金 • 业务结构优化：工程业务占比下降38.34%，环境治理和绿色能源板块分别增长27.36%和5.30% • 分红政策稳健：2025年现金分红5.65亿元，分红比例30.07%，近5年平均分红率超30% • 未来战略布局：构建"公用事业+资本+科技"三大业务板块，环境治理业务估值34.8xPE 【风险提示】 ⚠ 广发证券业绩波动风险：投资收益占比高，受券商市场波动影响 ⚠ 工程收入下滑风险：主动调整业务结构导致工程业务收入下降 ⚠ 应收账款回收风险：2025年末应收账款余额增长2.32亿元

华源证券_环保行业周报：尾气处理：国七有望出台+数据中心需求释放，双轮驱动高景气_20260512

【核心观点】 华源证券报告指出，尾气处理行业在国七排放标准（预计2027年发布、2029年实施）和数据中心需求（北美AI算力增长推动燃气发电机尾气处理）双重驱动下保持高景气，预计量价提升。建议关注中自科技、奥福科技、艾可蓝等标的。风险包括国七标准不确定性、数据中心需求波动及传统商用车需求下行。 【关键要点】 • 国七排放标准审查通过，预计2027年发布、2029年实施，将大幅加严排放要求并强制技术升级。 • 北美数据中心AI算力高速增长，推动燃气发电机需求，尾气处理系统受益，银轮股份获订单验证需求。 • 投资建议：关注尾气处理产业链相关股票，如中自科技、奥福科技、艾可蓝。 【风险提示】 ⚠ 国七标准正式发布时间及细则尚存在不确定性 ⚠ 数据中心需求受 AI 资本开支波动影响 ⚠ 传统商用车需求下行风险

东吴证券_环保行业跟踪周报：《关于促进人工智能与能源双向赋能的行动方案》印发，关注垃圾发电AIDC算电协同_20260512

华源证券_环保行业2025年报及2026年一季报业绩综述：行业分化加剧，固废及金属资源化表现亮眼_20260510

【核心观点】 环保行业2025年报及2026年一季报显示，行业分化加剧，固废及金属资源化板块表现优异，水务运营稳健，现金流改善，环保装备受下游影响分化明显。投资建议推荐垃圾焚烧、水务、金属资源化及绿色燃料相关公司，风险包括应收款增长和政策不确定性。 【关键要点】 • 固废运营稳健，2025年及2026Q1净利润增速分别为15%、14%，得益于提质增效和成本控制。 • 金属资源化板块收入及利润增速分别为22%/53%和173%/1438%，受益于金属价格上涨。 • 水务板块收入增速为-1%/2%，净利润增速为-4%/8%，现金流逐步改善。 • 环保装备板块分化明显，电力和汽车尾气处理表现较好，环境监测承压。 • 推荐股票：永兴股份、瀚蓝环境、军信股份、光大环境、艾可蓝、奥福科技等。 【风险提示】 ⚠ 应收款增长风险 ⚠ 政策进度不及预期 ⚠ 企业项目进展不确定性