华源证券_环保行业2025年报及2026年一季报业绩综述：行业分化加剧，固废及金属资源化表现亮眼_20260510

【核心观点】 环保行业2025年报及2026年一季报显示，行业分化加剧，固废及金属资源化板块表现优异，水务运营稳健，现金流改善，环保装备受下游影响分化明显。投资建议推荐垃圾焚烧、水务、金属资源化及绿色燃料相关公司，风险包括应收款增长和政策不确定性。 【关键要点】 • 固废运营稳健，2025年及2026Q1净利润增速分别为15%、14%，得益于提质增效和成本控制。 • 金属资源化板块收入及利润增速分别为22%/53%和173%/1438%，受益于金属价格上涨。 • 水务板块收入增速为-1%/2%，净利润增速为-4%/8%，现金流逐步改善。 • 环保装备板块分化明显，电力和汽车尾气处理表现较好，环境监测承压。 • 推荐股票：永兴股份、瀚蓝环境、军信股份、光大环境、艾可蓝、奥福科技等。 【风险提示】 ⚠ 应收款增长风险 ⚠ 政策进度不及预期 ⚠ 企业项目进展不确定性