农林牧渔行业2026年中期投资策略：产能加速去化，周期拐点渐近

核心观点

关键数据

• **生猪价格与养殖利润**
• 2026年7月3日生猪均价10.44元/公斤，同比跌幅32%，年初以来下降18%，处于近十年低位。
• 养殖行业自2025年9月下旬全面亏损，持续时间超8个月，自繁自养养殖亏损达305元/头（较2024年均利润水平低约35%）。
• **产能去化与政策调控**
• 能繁母猪存栏量自2025年3月起加速去化，截至2026年5月环比下降1.32%，较2025年12月下降2.55%；新生仔猪数连续2个月环比下降，预计2026年四季度供给压力缓解。
• 农业农村部设定2026年全国能繁母猪正常保有量降至3750万头左右（同比降幅3.85%），政策端持续引导产能调减。
• **企业经营情况**
• 上市猪企2026年Q1生产性生物资产同比增速放缓或下降：牧原股份同比-9.66%，温氏股份同比+4.03%；在建工程规模普遍下降，产能进入调减周期。
• 板块估值处于历史底部（PB估值2.35，近5年分位1.97%），安全边际较高。
• **宠物食品行业**
• 2025年城镇宠物消费市场规模3126亿元，同比增长4.1%；单只宠物犬年均消费3006元，同比+1.5%；单只宠物猫年均消费2085元，同比+3.2%。
• 宠物食品出口量2025年累计同比+29.1%（5月同比+32.7%），出口均价同比下降14.4%，对美出口量同比转正。
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风险提示

• ⚠ ⚠ **猪价波动风险**：冻品库存高企可能压制猪价弹性，恢复节奏存在不确定性。
• ⚠ ⚠ **疫病与成本风险**：非洲猪瘟等疫病可能影响养殖效率；饲料价格波动可能增加养殖成本。
• ⚠ ⚠ **政策执行不及预期**：产能去化节奏若慢于预期，可能延长行业亏损周期。
• ⚠ ⚠ **数据时效性**：以上数据截至2026年7月，实际变化可能影响判断。
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• ⚠ *内容生成时间**：2026年7月
• ⚠ *数据来源**：东海证券研究所（研报日期：2026年6月）