银行行业专题：中国机构配置手册（2026版）之央行篇-流动性扩张新范式
国信证券
| 王剑,孔祥,田维韦,刘睿玲
| 20260703
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📊 AI 智能摘要
核心观点
我国中央银行货币政策框架正从“单一总量调控”向“超级央行”范式转型，核心在于通过多目标动态平衡重塑流动性范式。2026年央行操作呈现“价格温和引导+数量精准对冲”特征，其流动性扩张新范式体现在基础货币投放机制重构、收益率曲线边际定价权增强及权益资产结构性引导三方面。
关键数据
- **M2结构**：2026年5月末M2余额353.67万亿元，同比增长8.6%；个人存款占比48.8%，M0占M2比重4.2%。
- **流动性指标**：超储率处于政策调控区间，7天逆回购利率成为单一核心政策利率。
- **派生渠道变化**：财政净支出贡献M2增量约50%，外汇占款阶段性回暖，非信贷派生成为流动性主力。
风险提示
- ⚠ ⚠ 货币政策目标冲突可能引致操作不确定性
- ⚠ ⚠ M2与实体经济相关性持续走弱
- ⚠ ⚠ “超级央行”概念仍处于探索阶段，实践效果待观察
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内容由 AI 基于研报原文分析生成，数据来源：东方财富
| 生成时间：2026-07-03 10:42