【核心观点】 2025年白酒行业加速出清，营收和利润同比下滑明显，2026Q1开始边际收窄，调整进入深水区。高端酒企如茅台、五粮液通过控价和渠道优化逐步企稳，次高端和区域酒企分化加剧。预计2026年下半年库存周期有望回暖，推荐布局白马股标的。 【关键要点】 • 2025年白酒板块收入同比下滑18.1%，净利润下滑23.9%；2026Q1营收同比跌幅收窄至0.1%，净利同比下滑1.4%。 • 高端酒企主动转向控库释放报表压力，茅台、五粮液、泸州老窖等通过ToC改革和渠道优化逐步企稳。 • 毛利率同比略有提升，但费用率上升拖累利润，毛销差下行压力明显。 • 推荐贵州茅台、山西汾酒、五粮液、泸州老窖、古井贡酒等白马股，关注2026年三季度库存周期改善机会。 【风险提示】 ⚠ 消费修复不及预期风险 ⚠ 行业竞争加剧风险

【核心观点】 永和股份（605020）2026年Q1业绩增长显著，制冷剂景气度提升与高端化转型驱动成长。报告预计公司未来三年营业收入和净利润保持较高增速，主要受益于氟碳化学品价格回升、含氟高分子材料放量及新项目投产，建议积极关注。 【关键要点】 • 2026年Q1营收同比增长16.37%，净利润同比增长85.11%，主要由制冷剂价格上涨和新产品贡献。 • 制冷剂行业景气度向上，公司含氟高分子材料销量同比增长52%，高端化产品如PFA、PVDF项目推进中。 • 预计2025-2028年营业收入年均复合增长率14.64%，净利润年均复合增长率24.72%，市盈率从24.96降至12.32。 • 投资评级：买入（相对基准指数涨幅预期超20%）。 【风险提示】 ⚠ 宏观经济波动风险 ⚠ 产品价格波动风险 ⚠ 新项目进度不及预期风险

【核心观点】 2026年4月抖音电商营销月报显示，婴童服饰、彩色隐形眼镜、驱虫用品和水果是主要增长品类。防晒服、透气面料等功能性产品需求旺盛，直播带货与巨量千川广告驱动销售，市场集中度高。 【关键要点】 • 婴童服饰：T恤、防晒服等刚需品类环比增长显著，舒适性与功能性需求上升。 • 彩色隐形眼镜：CR5品牌集中度达32.15%，视频带货占比上升，日抛类产品主导市场。 • 驱虫用品：化学驱虫剂需求爆发式增长，头部品牌市场占有率高。 • 水果销售：榴莲、蓝莓等品类表现突出，直播和达人推广为主要销售方式。 【风险提示】 ⚠ 市场集中度高，新品牌进入壁垒大。 ⚠ 依赖巨量千川广告，营销成本上升风险。 ⚠ 季节性品类受季节影响波动较大。

【核心观点】 AI产业链公司业绩亮眼，存储芯片价格持续上涨，供需紧张推动行业景气度提升。报告指出，AI算力建设需求从GPU向内存、存储扩展，存储芯片进入上行周期，建议关注AI算力硬件核心环节（覆铜板/PCB、存储芯片）。短期股价波动风险需警惕。 【关键要点】 • AI算力建设需求从‘缺GPU’转向‘缺内存’，存储芯片价格持续上涨 • 全球半导体销售额同比增速显著提升，存储行业周期上行 • 投资建议：聚焦AI算力硬件核心环节（覆铜板/PCB、存储芯片） • 行情持续性取决于AI需求兑现和厂商扩产平衡 【风险提示】 ⚠ 产业政策转变风险 ⚠ 国产算力不及预期风险 ⚠ 行业竞争加剧风险 ⚠ 国际贸易摩擦加剧风险

【核心观点】 2026年一季度证券行业信用水平稳定，监管趋严但风险可控。自营业务收益承压，投行和经纪业务回暖，财富管理收入增长，行业集中度提升压力增大。 【关键要点】 • 监管趋严，处罚频率略有上升，但未出现重大风险事件 • 债务融资规模同比大幅提升，净融资规模为正 • IPO及再融资规模大幅增长，股权融资业务回暖 • 行业并购重组加速，中小券商生存空间承压 【风险提示】 ⚠ 股票市场波动导致自营收益下滑风险 ⚠ 行业集中度提升导致中小券商竞争压力增大 ⚠ 政策变化对投行及融资业务的影响

【核心观点】 2025年建材行业整体业绩下滑，但玻纤和防水涂料板块盈利显著改善。报告指出，水泥、玻璃等传统建材仍处于探底阶段，而玻纤受益于供需格局改善和产品结构升级，2025年净利润同比增长超70%，2026年一季度延续高增长态势。防水涂料和管材等细分领域2026年一季度也因产品提价实现盈利修复。建议关注玻纤和防水相关个股，但需警惕地产复苏不及预期等风险。 【关键要点】 • 建材行业整体盈利持续下行，2025年净利润同比下降32.6%，2026年一季度继续下滑。 • 玻纤企业2025年净利润同比增长70.44%，2026年一季度延续高增长，主要因产品价格上涨和高端产能扩张。 • 水泥和玻璃制造企业仍处于基本面探底阶段，2026年一季度亏损扩大。 • 防水材料及涂料2026年一季度因产品提价实现盈利修复，盈利能力指标改善。 【风险提示】 ⚠ 地产复苏及基建投资不及预期 ⚠ 行业新增产能超预期 ⚠ 原材料成本大幅上涨 ⚠ 产品价格涨幅不及预期

【核心观点】 五一假期消费持续升温，餐饮和旅游服务销售收入同比增长显著，啤酒板块受世界杯和高温天气影响需求增加。原奶价格低迷，但新型口蹄疫或加速周期反转。建议关注餐饮供应链、乳业及新消费赛道的机会。 【关键要点】 • 五一假期消费增长显著，餐饮销售收入同比增长31.4%，带动餐供企业业绩改善。 • 啤酒板块受益于世界杯和高温天气催化，百威亚太一季度收入降幅收窄。 • 原奶价格持续低迷，新型口蹄疫或加速周期反转，乳业建议关注优然牧业、伊利股份等。 • 新消费方向建议关注零食、茶饮、宠物等赛道，如盐津铺子、乖宝宠物等。 【风险提示】 ⚠ 宏观经济不及预期风险 ⚠ 竞争加剧风险 ⚠ 食品安全风险

【核心观点】 报告聚焦电池行业'反内卷'政策背景，分析2026年4月6日至17日期间周期行业ETF表现。沪深300涨幅6.48%，CS稀金属、工业有色、稀土产业指数领涨，净流入资金支持这些领域。预测锂电需求增长，建议关注稀有金属ETF（562800.SH）和煤炭ETF（515220.SH）。风险包括政策不确定性、原材料涨价和ETF跟踪误差。 【关键要点】 • 电池行业'反内卷'座谈会强调规范竞争秩序，工信部等司局联合召开会议。 • 锂电需求激增，2026年Q1储能锂电池出货量同比增长139%，磷酸铁锂市场保持高位。 • 煤炭保障能源安全，'十五五'期发挥兜底作用，煤炭进口来源国面临供应风险。 • ETF表现：稀有金属ETF嘉实（562800.SH）和稀土ETF嘉实（516150.SH）涨幅居前，资金净流入显著。 • 投资建议：关注稀有金属和煤炭ETF以捕捉行业机会。 【风险提示】 ⚠ 产业政策实施存在不确定性 ⚠ 上游原材料存在涨价风险 ⚠ 下游市场需求不及预期 ⚠ 贸易摩擦 ⚠ ETF基金产品跟踪误差

【核心观点】 亚钾国际2025年年报及2026Q1季报显示，公司营收和利润同比大幅增长，主要受益于钾肥量价齐升和产能扩张。公司2025年营业收入同比增长50.1%，净利润增长76.0%。2026年钾肥价格维持高位，公司第三个100万吨/年钾肥项目稳步推进，预计未来三年业绩持续高增长。 【关键要点】 • 2025年营业收入53.25亿元，同比增长50.09%，归母净利润16.73亿元，同比增长75.97% • 2026Q1营业收入14.88亿元，同比增长22.70%，归母净利润5.33亿元，同比增长38.52% • 公司氯化钾产量和销量创历史新高，平均销售价格同比上涨27.81% • 2026年钾肥价格维持高位，全球供需格局支撑行业景气度 【风险提示】 ⚠ 项目建设进度不及预期 ⚠ 钾肥价格大幅波动 ⚠ 地缘冲突加剧

【核心观点】 2026Q1美容护理行业基金配置比例环比下滑0.05pct至0.09%，超配比例降0.02pct至-0.14%，各子板块持续低配。个护、化妆品、医美配置比例均环比下行，个股方面锦波生物重仓比例下降，珀莱雅上升，延江股份新晋前10。短期行业景气偏弱，建议关注合规龙头及高研发企业，评级下调至‘同步大市’。 【关键要点】 • 基金配置比例环比下滑0.05pct，子板块普遍低配 • 个护用品超配比例小幅上升至-0.03%，化妆品、医美继续下行 • 锦波生物、珀莱雅、延江股份位列重仓前三 • 下调行业评级至‘同步大市’，推荐化妆品/医美合规龙头与个护高研发企业 【风险提示】 ⚠ 政策监管趋严影响医美板块 ⚠ 行业竞争加剧导致价格战风险 ⚠ 产品质量安全问题可能引发消费者信任危机 ⚠ 经济复苏不及预期影响消费需求