【核心观点】 2025年中国热泵产业发展年鉴指出，在国家政策强力支持下，热泵产业迎来快速发展机遇。行动方案提出到2030年实现热泵全生命周期提质升级目标，重点推动建筑、工业、农业、交通等领域应用。行业呈现政策驱动、技术迭代、市场多元化的特征，空气源热泵、工业热泵等细分领域增长迅速，产业链上下游协同效应显著。 【关键要点】 • 国家发改委等六部门联合发布《推动热泵行业高质量发展行动方案》，明确2030年全生命周期提质升级目标 • 热泵技术获纳入国家重点推广低碳技术目录，相关产业链获政策支持 • 建筑供暖、工业余热回收、农业干燥等应用场景持续扩展，市场规模稳步增长 • 空气源热泵内外销占比提升，品牌集中度提高，技术创新聚焦二氧化碳复叠循环等技术 【风险提示】 ⚠ 新型热泵技术推广可能面临成本控制与技术成熟度挑战 ⚠ 原材料价格波动可能影响产业链利润空间 ⚠ 政策支持力度不及预期可能制约行业发展 ⚠ 安装维护服务质量参差不齐影响用户体验与市场接受度

【核心观点】 鸿路钢构(002541.SZ)2026Q1业绩稳步修复，收入同比增长8.87%，利润增长8.07%和21.65%。智能制造提升生产效率，新签订单和产量分别增长5.10%和14.75%。预计2026-2028年净利润年均增速25%以上，维持买入评级。 【关键要点】 • 业绩稳步修复，收入和利润同比增长 • 订单和产量高增长，智能改造提升效率 • 盈利能力改善，预计未来高增长 【风险提示】 ⚠ 资金落地不及预期 ⚠ 订单收入转化节奏放缓 ⚠ 海外拓展不及预期

【核心观点】 报告指出，数字人民币政策加速推进，产业拐点将至。数字人民币具有法定货币属性、安全性、便捷性和智能可编程特性，其双层运营体系和混合架构确保了中心化管理与分布式技术的优势结合。产业链上，银行IT服务商、支付终端与收单服务公司、数字人民币基础设施公司有望受益。建议关注相关ETF基金，如华夏中证金融科技主题ETF（516100.OF）。风险包括政策不及预期、市场竞争加剧及跨境推广不确定性。 【关键要点】 • 数字人民币政策加速推进，产业拐点初现 • 数字人民币具有法定货币属性、安全性、便捷性和智能可编程特性 • 重点关注银行IT服务商、支付终端与收单服务公司、数字人民币基础设施公司 • 建议关注华夏中证金融科技主题ETF（516100.OF） 【风险提示】 ⚠ 政策推进不及预期 ⚠ 市场竞争加剧风险 ⚠ 跨境推广不确定性

【核心观点】 2026年第18周大能源行业周报显示，电力行业利润创新高但板块分化，火电利润达历史峰值，绿电与核电业绩承压；燃气板块现金流改善，派息率提升；电网投资持续，主网设备表现优异；储能行业特别是户用储能景气度回升。分析师维持'看好'评级，重点推荐低估值绿电、水电及储能标的，提示煤价、新能源电价等风险。 【关键要点】 • 电力行业利润创新高，火电利润达历史峰值，但新能源、核电业绩受电价下滑影响分化 • 燃气板块现金流显著改善，派息率提升，推荐关注港股城燃龙头 • 电网投资创历史新高，主网设备业绩稳健，建议关注特高压与配网设备 • 储能行业迎景气周期，户用储能收入与利润同比高增长 • 重点推荐绿电运营商、水电龙头及储能逆变器企业 【风险提示】 ⚠ 煤价上涨导致成本压力增大 ⚠ 新能源电价波动影响绿电业绩 ⚠ 来水不及预期影响水电板块 ⚠ 储能需求若低于预期将影响板块表现

【核心观点】 报告指出AI服务器需求激增，推动PCB上游材料如电子布、HVLP铜箔等需求增长，供需紧张格局将持续至2027年，CCL企业宣布二次涨价，预计未来价格仍有上涨空间。 【关键要点】 • AI驱动PCB上游材料需求激增，电子布与HVLP铜箔产能扩张受限，供需缺口将持续存在。 • CCL企业宣布二次涨价，头部企业成本转嫁能力强，未来3-5年处于高速增长期。 • 建议关注PCB上游材料产业链相关企业，包括树脂、电子布、铜箔和覆铜板领域。 【风险提示】 ⚠ 原材料价格大幅波动风险 ⚠ 供需失衡风险

【核心观点】 星源卓镁2025年收入同比增长4.95%，但净利润因费用和减值影响大幅下滑。2026Q1收入增长27.21%，但净利润仍为负。镁合金压铸件业务增长显著，汽车轻量化战略成效初显，订单储备充足。长期受益新能源汽车趋势，预计2026-2028年营收和利润持续增长，维持增持评级。 【关键要点】 • 镁合金压铸件收入占比达70.75%，汽车主业占比提升至86.71% • 短期盈利能力承压，2025年毛利率下滑6.91pct至29.04% • 募投项目推进，2026年预计营收7.75亿元，净利润0.88亿元 【风险提示】 ⚠ 新项目量产不及预期 ⚠ 重点客户销量不达预期 ⚠ 镁合金行业竞争加剧 ⚠ 新业务拓展进度滞后

【核心观点】 森麒麟（002984）2025年营收微增但净利润大幅下滑，主要因成本压力。公司正通过高端化产品（如新能源轮胎、航空轮胎）及全球产能扩张（泰国、摩洛哥）提升竞争力，2026-2028年盈利预测显示业绩有望加速恢复。当前评级为'买入'，风险包括市场竞争和原材料波动。 【关键要点】 • 产品高端化：推出新能源轮胎Qirin EV（滚阻降低12%），拓展航空轮胎业务 • 全球布局：泰国、摩洛哥产能爬坡，海外营收占比91.31% • 财务预测：2026/2027/2028年净利润年复合增长率25.67% • 评级：买入（较基准指数涨幅超20%） 【风险提示】 ⚠ 市场竞争加剧风险 ⚠ 原材料价格波动风险 ⚠ 政策超预期风险

【核心观点】 中邮证券对三美股份（603379）进行首次覆盖，给予‘买入’评级。公司2025年业绩显著增长，核心产品氟制冷剂均价持续走高，毛利率大幅提升，主要受益于HFCs配额优势和原材料自给能力。公司正积极布局高附加值新材料领域，如含氟锂电材料和半导体化学品，有望进一步提升长期竞争力。 【关键要点】 • 公司2025年营收同比增长44.81%，净利润同比增长164.75%，核心产品氟制冷剂均价突破4.65万元/吨。 • HFCs配额居行业前列，氟制冷剂毛利率达56%以上，成本优势来自自产22万吨无水氟化氢。 • 在建项目聚焦高端氟材料、锂电材料及电子化学品，推动产业链升级。 • 盈利预测显示未来四年营收和净利润保持稳健增长，估值逐步下降反映市场预期调整。 【风险提示】 ⚠ 市场竞争加剧风险：行业产能扩张可能导致价格波动。 ⚠ 技术路线变更风险：新能源材料领域技术迭代可能影响公司布局。 ⚠ 政策变化风险：HFCs配额政策调整可能影响公司盈利预期。

【核心观点】 东海证券指出，4月挖掘机销售同比增长29.8%，国内需求增长强劲，龙头公司集体上调产品价格5%-5%，建议超配行业并关注海外布局和龙头企业的投资机会。 【关键要点】 • 4月份国内挖掘机销量同比增长34.9%，出口同比增长23.2%，1-4月累计销量同比增长22.2%。 • 原材料价格上涨推动三一重工、徐工机械、柳工等龙头企业集体上调挖掘机价格5%-5%。 • 国内需求受基建投资、有色矿山项目、设备更新政策等因素推动，行业进入理性增长期。 • 海外出口额同比增长24.5%，国产设备全球渗透率提升，行业呈现复苏态势。 • 建议关注海外深度布局、品牌认可度高、研发实力强劲的龙头企业，如三一重工、中联重科、柳工等。 【风险提示】 ⚠ 贸易摩擦风险 ⚠ 海外需求放缓 ⚠ 市场竞争风险 ⚠ 政策不及预期风险

【核心观点】 2025年计算机行业净利润大幅增长44%，AI技术（大模型、Agent、国产算力）是核心驱动力。2026Q1营收增速5.2%，利润增长82.96%，行业呈现强增长韧性。建议关注大模型、AI应用、国产算力及智能驾驶相关企业。 【关键要点】 • 2025年净利润同比增44%，2026Q1归母净利同比增82.96% • AI商业化加速，Agent落地推动企业服务升级 • 国产算力占比超70%，算力需求持续提升 【风险提示】 ⚠ 宏观经济下行风险 ⚠ 信创推进不及预期 ⚠ 产品创新不及预期