【核心观点】 华龙证券发布美容护理行业周报，指出七部门联合发布《医药代表管理办法》，强化医美药品合规推广监管，推动行业回归学术本质。华熙生物在国际眼科会议上展示技术实力，乔雅登丰颜获中国首个颞部凹陷适应症批准。维持行业“推荐”评级，建议关注华熙生物、丸美生物等企业。 【关键要点】 • 七部门发布《医药代表管理办法》，规范医美药品学术推广，禁止带金销售等违规行为。 • 华熙生物亮相ARVO眼科盛会，展示医药级透明质酸钠产品。 • 乔雅登丰颜获国家药监局批准，填补国内颞部凹陷填充剂市场空白。 【风险提示】 ⚠ 技术发展不及预期 ⚠ 行业竞争加剧 ⚠ 政策监管环境变化

【核心观点】 NVIDIA与Corning达成32亿美元战略合作，推动光互联产能提升，强化AI算力供应链。Lumentum财报显示业绩高增长，但面临供需失衡。电子行业指数表现强劲，光学元件涨幅居前。建议关注国产AI光互联企业机遇，风险包括竞争加剧、技术迭代和地缘政治因素。 【关键要点】 • NVIDIA与Corning合作提升光连接制造能力与光纤产量，投资32亿美元 • Lumentum季度营收同比增90%，但供需缺口扩大超30% • AI算力扩张驱动光互联需求爆发，产业链景气度高 • 电子行业指数表现优异，光学元件、PCB、封测板块领涨 【风险提示】 ⚠ 行业竞争加剧风险 ⚠ 技术迭代不及预期风险 ⚠ 国际贸易摩擦与地缘政治风险

【核心观点】 岭南控股2025年及2026Q1业绩实现增长，旅行社出境游表现亮眼，毛利率提升显著；酒店管理业务稳步扩张，但毛利率承压。公司通过产业链协同及门店扩展强化全国布局，预计未来三年净利润稳步增长，维持增持评级。 【关键要点】 • 2025年营收同比增长4.52%，净利润同比下降53.34%；2026Q1营收同比增长10.45%，净利润同比增长23.63%。 • 旅行社出境游营收增长24.05%，毛利率提升至16.17%；国内游受消费疲软影响，营收下降21.2%。 • 酒店管理项目扩张中，毛利率因物业管理业务影响承压；广之旅门店突破202家，全国布局成型。 • 五一假期通过产业协同实现客流与营收双增长，强化产业链协同效应。 • 盈利预测：2026-2028年净利润预计0.86亿、1.09亿、1.26亿元，维持增持评级，目标市盈率逐步下降。 【风险提示】 ⚠ 自然灾害和安全事故风险 ⚠ 国际环境不确定性风险 ⚠ 宏观经济增速不及预期风险

【核心观点】 美以伊冲突持续，导致4月油价维持高位，布伦特均价102.5美元/桶。预计2026年油价中枢在85-90美元/桶，上游油气开采板块景气。投资建议'优于大市'，关注霍尔木兹海峡通航和OPEC+动态。风险包括原材料、产品价格波动及需求不及预期。 【关键要点】 • 美以伊冲突持续，油价维持高位，布伦特4月均价102.5美元/桶 • 霍尔木兹海峡通航是关键因素，供给受封锁影响 • OPEC+增产计划但实际效果有限，2027年美国产量上调 • 需求预测分歧，机构观点从上调到下调不等 • 投资建议推荐上游油气和相关化工企业 【风险提示】 ⚠ 原材料价格波动 ⚠ 产品价格波动 ⚠ 下游需求不及预期

【核心观点】 报告指出，一线工程机械企业如三一重工、徐工机械、柳工等近期开始涨价，主要由于原材料成本上升和行业需求强劲，涨价具备可持续性，有望提升企业毛利率。同时，光伏行业处于磨底阶段，锂电需求回暖支撑碳酸锂价格上涨。报告提醒关注宏观经济、产业政策和行业竞争风险。 【关键要点】 • 工程机械企业涨价：三一重工、徐工机械、柳工宣布提价5%-5%，主要因原材料成本上升和需求韧性强。 • 锂电需求回暖：新能源车批发正增长，碳酸锂价格持续上涨，支撑储能需求。 • 光伏行业承压：价格平稳，产能出清压力大，需求疲软影响业绩。 【风险提示】 ⚠ 宏观经济下行风险 ⚠ 产业政策变动风险 ⚠ 行业竞争加剧风险

【核心观点】 报告聚焦人形机器人行业技术突破与商业化进程。视触觉传感器凭借高分辨率、耐用性和多维感知能力，成为机器人灵巧操作的核心解决方案。特斯拉Optimus V3第三代人形机器人计划于2026年年中投产，首条生产线将在弗里蒙特工厂建立，目标年产能达100万台，长期规划年产1000万台。建议关注具备感知技术（如纬钛、戴盟）及特斯拉产业链相关公司。 【关键要点】 • 视触觉传感器通过光学成像与算法实现多维力感知，突破传统触觉传感器分辨率低、寿命短的限制 • 特斯拉Optimus V3量产计划启动，2026年产能目标100万台，长期规划1000万台 • 产业链建议关注：感知技术厂商、人形机器人零部件供应商、动力系统及固态电池企业 【风险提示】 ⚠ 产业化进程不及预期风险 ⚠ 行业竞争加剧风险 ⚠ 政策变动风险 ⚠ 原材料价格波动风险

【核心观点】 佳合科技（920392.BJ）2025年外销收入同比增长44%，主要得益于越南子公司产能释放及与乐高合作深化。公司聚焦越南市场，积极拓展高端包装业务，但面临原材料上涨、市场竞争加剧等风险。分析师维持‘增持’评级，下调2026-2027年盈利预测。 【关键要点】 • 越南子公司越南立盛协同效应显著，外销业务占营收48.10%，毛利率19.13% • 乐高合作进入稳定阶段，订单量持续释放，募投项目有序推进 • 2026-2028年预计归母净利润0.29亿、0.31亿、0.33亿元，PE分别为53.2、49.4、46.7倍 【风险提示】 ⚠ 市场竞争风险 ⚠ 销售区域集中风险 ⚠ 原材料价格波动风险

【核心观点】 润本股份2026Q1业绩同比增长11.27%，全年营收、归母净利润分别同比增长17.19%和4.78%。驱蚊类产品表现强劲，Q1收入同比增长55.23%；毛利率稳中有升，净利率同比提升1.30个百分点。公司积极拓展线下渠道，新增山姆会员店合作。预计2026-2028年EPS分别为0.93、1.11、1.31元，维持‘增持’评级。 【关键要点】 • 2026Q1营收同比增长11.27%，全年归母净利润同比增长4.78% • 驱蚊类产品Q1收入同比增长55.23%，婴童护理产品均价增长34.21% • 毛利率提升至59.10%，净利率提升至19.71% • 线上收入稳定增长，新增山姆渠道合作，非平台经销商收入同比增长36.13% • 盈利预测：2026-2028年EPS分别为0.93、1.11、1.31元，估值PE从28倍下行至19.97倍 【风险提示】 ⚠ 宏观经济波动及消费复苏不及预期风险 ⚠ 行业竞争加剧风险 ⚠ 新品拓展不及预期风险 ⚠ 渠道过于集中风险

【核心观点】 雪祺电气2025年年报显示，海外业务快速增长25.7%，营收占比升至45.9%，推动毛利率提升至13.9%；但股份支付费用2092.4万元导致净利润同比下滑4.5%，剔除后增长13%。公司2026年一季度营收增长50.1%，维持'持有'评级，预计未来三年EPS逐步上升。风险包括原材料波动、海外需求不及预期和汇率波动。 【关键要点】 • 海外业务快速增长，占比提升至45.9%，毛利率18.7%高于国内9.8%，优化业务结构 • 股份支付费用侵蚀净利，2025年净利润同比下滑4.5%，剔除后增长13% • 维持'持有'评级，预计2026-2028年EPS从0.53元增至0.74元 【风险提示】 ⚠ 原材料价格波动 ⚠ 海外需求不及预期 ⚠ 汇率波动

【核心观点】 苏盐井神2025年业绩承压，盐产品和纯碱价格下跌导致营收下滑，但公司积极降本增效，第四季度和2026年一季度业绩环比改善。盐穴储气库项目稳步推进，2025年累计注气2.95亿方，预计2026年开始贡献利润，开启新的增长曲线。 【关键要点】 • 2025年公司营收同比下降15.7%，归母净利润同比下降32.1%，但扣非净利润降幅更大，显示成本控制有效。 • 盐化主业价格压力仍存，但第四季度和2026年一季度盐价触底回升，带动业绩环比增长。 • 盐穴储气库业务进展顺利，预计2026年开始贡献利润，同时公司推进风力发电、压缩空气储能等新业务布局。 • 分析师维持‘买入’评级，预计2026-2028年归母净利润同比增速分别为12.6%、35.4%、20.3%，当前PE为17.16倍。 【风险提示】 ⚠ 盐价或纯碱价格超预期下跌 ⚠ 储气库建设进度不及预期