【核心观点】 本周电力设备板块整体表现强于大盘，锂电、工控、储能需求强劲，海外需求超预期，光伏需求偏弱但太空光伏带来增量空间。重点推荐宁德时代、汇川技术、阳光电源等龙头企业，关注固态电池、人形机器人、AIDC等新兴领域。风险包括政策不及预期、价格竞争加剧。短期关注储能政策细则、碳酸锂价格波动。 【关键要点】 • 锂电需求强劲：动力电池需求年增25%，储能Q1出货量同比翻番，宁德时代钠电池扩产，固态电池加速推进 • 工控复苏：风电海风高景气，工业机器人订单超预期，Tesla人形机器人将于2026年量产 • 光伏需求分化：地面电站需求下滑，但太空光伏商业化带来增量，Musk计划建设100GW太空光伏项目 【风险提示】 ⚠ 政策不及市场预期 ⚠ 价格竞争超预期

【核心观点】 中银证券报告指出，国家发改委推动算力设施绿色低碳转型，全球新能源汽车需求增长，动力电池技术进步，光伏领域'反内卷'与太空光伏成为双主线。板块整体上涨1.74%，但发电设备下跌1.62%。建议关注锂电隔膜、光伏组件、风电及储能等细分领域龙头，维持行业强于大市评级。 【关键要点】 • 新能源汽车销量同比增长7%，固态电池技术加速推进 • 光伏产业链价格波动：硅料、硅片价格下跌，组件价格提升 • 欧洲能源独立推动风电需求，中东战争提振天然气价格 • 储能需求保持高景气，氢能设备及绿色燃料运营值得关注 【风险提示】 ⚠ 价格竞争超预期 ⚠ 国际贸易摩擦风险 ⚠ 政策不达预期 ⚠ 原材料价格波动 ⚠ 技术迭代风险

【核心观点】 报告认为非银金融板块市场持续向好，证券板块交易量增长，2025年券商业绩高增长，2026Q1大小券商表现分化；保险板块一季报利润和NBV表现好于预期，看好估值回归。推荐保险和证券龙头股，行业评级为增持。 【关键要点】 • 证券板块：5月交易量环比增长，一季度券商业绩高增长，头部券商估值1.3x PB。 • 保险板块：一季度利润表现好于预期，NBV增长强劲，估值处于历史低位。 • 多元金融板块：信托资产规模增长，期货成交额增长但利润下滑。 【风险提示】 ⚠ 宏观经济不及预期 ⚠ 政策趋紧抑制行业创新 ⚠ 市场竞争加剧

【核心观点】 2025年及26Q1电动车板块需求超预期，动力电池装机量同比增35%，储能电池产量同比增82%。产业链盈利结构优化，上游和中游环节弹性显著，电池与整车利润占比调整。预计2026年动储需求增长34%，行业景气延续。 【关键要点】 • 2025年全球动力电池装机717GWh，同比+35%；储能电池产量598GWh，同比+82%。 • 2026Q1板块营收9437亿元，同比+19%；归母净利润595亿元，同比+45%。 • 上游材料盈利弹性突出，铜箔、铁锂正极、隔膜等环节增速显著。 • 电池板块及材料龙头获得重点推荐，固态电池受关注。 • 风险包括价格竞争加剧、原材料价格波动及投资增速放缓。 【风险提示】 ⚠ 价格竞争超预期 ⚠ 原材料价格波动 ⚠ 投资增速下滑

【核心观点】 开源证券认为食品饮料行业已进入筑底阶段，白酒板块处于周期底部，龙头公司如贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒凭借品牌和渠道优势率先企稳；大众品板块复苏趋势明确，推荐西麦食品、海天味业、伊利股份等龙头。当前估值合理，建议逢低布局。 【关键要点】 • 白酒板块处于周期底部，茅台批价稳定，泸州老窖、山西汾酒控量稳价，预计2026年Q2降幅收窄，下半年增速转正。 • 大众品需求回暖，乳制品、调味品受益，原奶价格止跌，安井食品、西麦食品业绩弹性突出。 • 推荐组合：贵州茅台、西麦食品、海天味业、青岛啤酒，聚焦高确定性龙头标的。 【风险提示】 ⚠ 经济下行风险、食品安全问题、原料价格波动、消费需求复苏不及预期。

【核心观点】 许继电气2025年营收下滑12.3%但净利润增长4.5%，主要因业务结构调整和直流输电业务交付节奏，同时智能电表业务毛利率下滑导致2026年一季度业绩承压。公司国际业务增长迅速，毛利率提升明显。分析师维持'推荐'评级，预计2026-2028年净利润增速分别为20.3%、22.3%、12.5%，对应PE分别为18、15、13倍。 【关键要点】 • 2025年营收同比下降12.3%，净利润增长4.5%，主要由低毛利率业务压缩及直流输电业务交付节奏所致。 • 业务结构优化提升盈利能力，毛利率同比提升2.6个百分点，国际业务营收占比从1.8%增至3.6%。 • 2026年一季度受智能电表降价订单及低毛利率直流项目影响，净利润同比下滑46.4%。 • 国内特高压及配网市场优势明显，预计2026-2028年营收年复合增速约13%，净利润年复合增速约15%。 • 维持'推荐'评级，目标估值PE区间13-18倍，建议关注电网投资及海外拓展风险。 【风险提示】 ⚠ 国内电网投资不及预期 ⚠ 特高压建设进度放缓 ⚠ 智能电表价格竞争加剧 ⚠ 全球贸易摩擦影响海外业务 ⚠ 汇率波动影响国际业务毛利率

【核心观点】 《碳达峰碳中和综合评价考核办法》正式落地，首次将双碳目标纳入地方党政领导政绩考核，推动绿色转型进程。考核实行党政同责，指标体系从'能耗双控'转向'碳排放双控'，并建立严厉问责机制，高碳排行业可能面临严控或收缩，工业节能、新型电力系统和零碳园区迎来机遇。环保板块本周表现优于大盘，建议关注细分领域优质企业。 【关键要点】 • 《碳达峰碳中和综合评价考核办法》将双碳目标纳入党政领导政绩考核，实行党政同责。 • 考核指标从'能耗双控'转向'碳排放双控'，包含5项控制指标和9项支撑指标。 • 考核结果采用'达标/不达标'二元制，不合格省份需限期整改并可能被约谈。 • 高碳排行业或面临收缩，工业节能、新型电力系统、零碳园区迎来发展机会。 【风险提示】 ⚠ 项目推进不及预期 ⚠ 市场竞争加剧 ⚠ 政策推进不及预期 ⚠ 电价下调风险

【核心观点】 报告指出加密市场回暖，比特币、以太坊价格环比上涨，持仓成本被突破，但期权市场看跌后市。政策端，Clarity法案审议推进，美国DTCC将推出代币化服务，莫斯科交易所新增加密结算交易，日本计划推出区块链国债交易。公司端，矿场Hut 8、IREN、Cipher Digital等签订大容量AIDC租赁合同，年化收入显著增长。投资建议关注电力充足、与大公司合作的AIDC企业及交易平台，如TeraWulf、IREN、Circle等。 【关键要点】 • 加密市场回暖：BTC上涨2.6%，总市值环比涨4.7%，期权市场看跌后市 • 政策推进：Clarity法案审议、DTCC代币化服务落地、日本区块链国债计划 • 矿场扩张：Hut 8获98亿美元矿场租赁，IREN与英伟达达成5GW合作 【风险提示】 ⚠ 全球Web3监管政策不确定性 ⚠ 宏观流动性风险 ⚠ 网络安全与智能合约漏洞风险

【核心观点】 建筑材料行业2025年年报及2026年一季报显示，整体景气仍在筑底，但部分细分赛道表现亮眼。需求下行压力持续，收入端延续负增长，但供给侧出清导致竞争缓和，毛利率和净利率企稳。玻璃玻纤、装修建材等子行业收入增长，净利润指标持续改善。现金流和资产负债表分化，基建央企杠杆上升，民企加速出清。风险主要来自地产信用风险和政策放松不及预期。 【关键要点】 • 产业链景气底部震荡，需求下行，但供给出清导致竞争缓和，毛利率企稳。 • 玻璃玻纤、装修建材等细分赛道收入增长，净利润指标持续好转。 • 现金流分化，经营性现金流改善明显，资产负债率稳中有升，信用风险需关注。 【风险提示】 ⚠ 地产信用风险失控的风险 ⚠ 地产政策放松低于预期的风险