【核心观点】 开立医疗2025年业绩显著改善，净利润同比增长38.54%，多产品线战略逐步进入收获期，尤其是内镜和IVUS产品线增长强劲。预计2026-2028年业绩将持续增长，维持‘买入’评级，目标PE区间逐步下降。 【关键要点】 • 2025年净利润同比增长38.54%，扣非净利润增长63.41% • 多产品线战略成效显著，内镜和IVUS产品线增长超30%和200% • 国内外业务均衡发展，2025年国际业务收入同比增长17% 【风险提示】 ⚠ 医疗设备集采降价风险 ⚠ 地缘政治波动风险 ⚠ 新品研发不及预期风险

【核心观点】 2026年是脑机接口行业从实验室走向规模化产业化的关键节点。报告指出，非侵入式与半侵入式技术率先商业化，侵入式技术仍处于审批和临床验证阶段。中国在脑机接口术语标准、医保支付和政策支持方面形成优势，行业呈现政策导向型增长。投资建议聚焦非侵入式、半侵入式技术及医保覆盖进展，风险包括技术迭代和国际竞争加剧。 【关键要点】 • 2026年是脑机接口规模化产业化元年，非侵入式与半侵入式技术率先商业化。 • 中国在脑机接口标准、医保支付和政策支持方面形成优势，政策导向型增长明显。 • 投资建议关注非侵入式+康复设备、半侵入式企业及医保覆盖进展，标的包括博睿康、阶梯医疗等。 • 风险包括技术迭代风险、商业化周期较长风险和国际竞争加剧风险。 【风险提示】 ⚠ 技术迭代风险：技术路线可能因新材料和算法突破而快速变化。 ⚠ 商业化周期较长风险：侵入式技术面临审批和临床验证，商业化进程不确定。 ⚠ 国际竞争加剧风险：中美技术竞争可能导致市场份额和利润空间压缩。

【核心观点】 报告指出，平安增持国寿H股显示保险板块信心，港交所重启黄金期货交易增强投资工具多样性。非银金融板块中，保险和券商业务表现较好，但需警惕市场波动风险。分析师维持"看好"评级。 【关键要点】 • 平安增持国寿H股至13%，人身险保费增长7.89%，显示保险行业经营信心。 • 港交所重启黄金期货交易，为投资者提供黄金配置工具。 • 证券板块经纪和投行业务增长强劲，IPO和再融资规模创新高。 • 期货行业净利润同比增长，主要受益于大宗商品价格波动加大套保需求。 【风险提示】 ⚠ 资本市场大幅波动风险 ⚠ 保费收入不及预期 ⚠ 长端利率大幅下行 ⚠ 市场交投活跃度下降 ⚠ 新发基金规模不及预期

【核心观点】 固德威2025年年报和2026年一季报显示，Q1业绩受汇兑损失、电芯涨价和确收节奏影响，环比下降但环比仍保持增长。预计Q2业绩将环比大幅增长，全年业绩持续高增。公司储能业务表现强劲，尤其在澳洲和欧洲市场，同时热泵和BIPV业务开始起量。 【关键要点】 • Q1业绩受汇兑和确收节奏影响，环比下降但环比仍保持增长。 • Q2业绩预计环比大幅增长，全年业绩持续高增。 • 储能逆变器出货和电池包业务增长强劲，尤其在澳洲和欧洲市场。 • 热泵和BIPV业务预计全年营收增长40%-50%。 • 上调盈利预测，预计26-28年净利润为12/17/23亿元，同比增长754%/50%/30%。 【风险提示】 ⚠ 储能行业竞争加剧 ⚠ 电芯价格波动影响盈利

【核心观点】 4月出口数据超预期回升（+14.1%），制造业PMI新订单改善，验证跨境电商景气度回暖。头部企业凭借规模效应、供应链议价能力和渠道布局，有效对冲成本与汇率波动，业绩确定性较强。黄金珠宝板块呈现需求分化，投资金需求受央行加仓带动高景气，推荐头部品牌。酒店行业周期复苏，首旅酒店直营占比高，经营杠杆大。风险包括业务拓展不及预期、内需消费疲软、国际贸易政策波动。 【关键要点】 • 跨境电商：4月出口数据超预期回升，头部企业受益于成本控制和市场抢占 • 黄金珠宝：投资金需求高景气，推荐老铺黄金、潮宏基 • 酒店：首旅酒店直营优势明显，推荐其受益行业回暖 【风险提示】 ⚠ 业务拓展不及预期 ⚠ 内需消费不及预期 ⚠ 国际贸易政策大幅波动

【核心观点】 2025年基础化工行业营收延续增长，归母净利润增速转正；2026Q1板块盈利能力显著改善，营收与利润同比双增长，行业指数跑赢大盘。分析师维持看好评级，认为2026年行业拐点已现，但需警惕油价波动、需求疲软及宏观经济风险。 【关键要点】 • 2025年基础化工行业营收增长3.5%，归母净利润增速首次转正至5.4%。 • 2026Q1基础化工板块营收同比+10.4%，归母净利润同比+15.3%，盈利能力环比大幅提升。 • 石油石化行业2026Q1利润增速领先，剔除巨头后归母净利润同比+25.4%。 • CCPI指数上涨37.05%，行业估值提升，基础化工PE分位数达77.9% 【风险提示】 ⚠ 油价大幅波动 ⚠ 下游需求疲软 ⚠ 宏观经济下行风险

【核心观点】 仁和药业2026Q1扣非归母净利润同比增长33.2%，收入增长14.57%，主要得益于销售费用率下降及新品研发推进。分析师认为公司2026年有望实现业绩企稳回升，预计2026-2028年营业收入年均增速约6%，归母净利润年均增速约8%，当前股价PE约19-20倍。 【关键要点】 • 2026Q1营业收入同比增长14.57%，扣非归母净利润同比增长33.2%。 • 公司拟不超过1.5亿元回购股份，用于股权激励或员工持股计划。 • 2026-2028年盈利预测：营收年均增长6%，归母净利润年均增长8%。 • 核心驱动因素包括新品研发推进（如清肺汤颗粒已过CDE审评）及线上新零售拓展。 【风险提示】 ⚠ 销售不达预期风险 ⚠ 新品推出不及预期风险 ⚠ 市场竞争加剧风险 ⚠ 资产减值风险

【核心观点】 大参林2025年全年及2026Q1净利润同比增长35.0%和11.1%，利润增速亮眼，主要得益于精细化运营和降本增效。公司门店总数17758家，加盟仍是扩张主力。维持'优于大市'评级，下调2026-2027年盈利预测，引入2028年预测，当前PE为14.2-10.7倍。 【关键要点】 • 2025年净利润同比增长35.0%，2026Q1净利润同比增长11.1% • 门店总数17758家，加盟门店7290家，2025年净增1205家 • 费用率持续下降，毛利率提升至34.3%，净利率达4.9% • 零售业务毛利率37.0%，中参药材毛利率提升2.0pp • 2026-2028年预计营收295.02亿、322.98亿、354.03亿，净利润14.83亿、17.08亿、19.66亿 【风险提示】 ⚠ 市场竞争加剧风险 ⚠ 行业政策风险 ⚠ 新市场开拓影响盈利能力 ⚠ 人力资源风险

【核心观点】 本周黑色系市场情绪偏强，钢价震荡上行主要因焦炭成本支撑和节前补库。供给端产量下降，库存压力边际缓解，但需求端同比偏弱和淡季临近限制涨幅。预计短期钢价高位震荡，关注出口订单和宏观风险。 【关键要点】 • 焦炭第二轮提涨落地，铁矿港口库存去化，钢材现货价格稳中有涨 • 螺纹钢、热卷产量环比下降，总库存小幅减少，中厚板表现较强 • 焦煤供应宽松但库存去化，焦炭需求支撑下价格高位震荡 • 铁矿石需求维持高位，进口矿到港量增加，短期价格高位震荡 【风险提示】 ⚠ 宏观基本面恶化 ⚠ 供给侧政策不及预期 ⚠ 原料供给不及预期

【核心观点】 五一假期国内游同比增速放缓（+3.6%），旅游花费增速同样下降，但消费升级趋势明显，夜间文化和旅游消费、营业性演出表现较好。报告建议关注酒店、免税和景区板块，如华住集团-S、中国中免、锦江酒店等，同时提示了天气、项目进度和宏观经济波动等风险。 【关键要点】 • 五一国内出游人次同比+3.6%，花费增速同比+2.9%，客单价略有下降。 • 夜间文化和旅游消费、营业性演出表现亮眼，票房同比增长14.66%。 • 跨区域人员流动增速放缓，民航受油价影响旅客量下降。 • 出入境游热度延续，离岛免税销售同比+10.4%。 • 投资建议：关注酒店（华住集团-S、首旅酒店、锦江酒店）、免税（中国中免）、景区（三特索道、三峡旅游、黄山旅游等）。 【风险提示】 ⚠ 雨雪或极端天气影响经营 ⚠ 新项目进展不及预期 ⚠ 宏观经济波动