【核心观点】 报告指出，AI驱动下CPU需求爆发，AMD和ARM业绩超预期但面临产能瓶颈。AMD数据中心业务占比首次超50%，与Meta签订大规模GPU订单；ARM AGI CPU订单翻倍，但产能仅能满足一半需求。报告认为，当前AI算力扩张周期中CPU产能不足是行业瓶颈，建议关注相关产业链。 【关键要点】 • AI驱动CPU需求爆发，AMD数据中心业务首超营收半数，ARM AGI CPU订单增长。 • 产能瓶颈制约供给释放，AMD与ARM均面临晶圆代工、封装测试环节的产能紧张。 • 建议关注CPU产业链及海外/国产AI相关企业。 【风险提示】 ⚠ 电子行业发展不及预期 ⚠ 宏观经济波动风险 ⚠ 地缘政治风险

【核心观点】 盾安环境（002011）2025年年报及2026年一季报显示，公司营收同比增长2.8%，净利润稳健增长。冷配业务受房地产影响承压，而新能源热管理业务高速增长，成为业绩核心驱动力。公司毛利率稳定，费用控制良好。西南证券维持'持有'评级，未设定目标价。 【关键要点】 • 2025年营收130.3亿元，同比增长2.8%；净利润10.8亿元，同比增长3.2%。 • 制冷空调零部件业务稳健增长（+2.4%），新能源热管理业务高速增长（+52%）。 • 冷配毛利率基本持平，费用率控制良好，净利率与扣非净利率稳定。 • 预计2026-2028年EPS分别为1.09元、1.23元、1.35元，维持'持有'评级。 【风险提示】 ⚠ 原材料价格波动、海外需求不及预期、汇率波动风险。

【核心观点】 本周生猪价格持续下跌，出栏均重偏高，行业供给压力犹存。政策端主动去产能持续推进，板块持续亏损利好未来猪价上涨。短期价格或进一步下探，中长期头部企业仍有超额利润释放空间。建议关注牧原股份、温氏股份等低成本优质企业。 【关键要点】 • 生猪价格承压：本周生猪出栏均重偏高，行业供给压力导致价格仍有下跌空间。 • 政策调控：主动去产能逻辑强化，板块亏损加速产能去化，预计未来猪价上涨。 • 中长期展望：非洲猪瘟后行业成本方差大，头部企业有充足利润释放，优选低成本企业。 • 短期建议：关注牧原股份、温氏股份等，板块景气度底部企稳。 【风险提示】 ⚠ 生猪价格波动风险 ⚠ 非洲猪瘟疫情再发风险 ⚠ 政策调控不及预期风险

【核心观点】 飞科电器（603868）2025年年报及2026年一季报显示，尽管营收同比下降6.9%，但归母净利润同比增长11.8%，扣非净利润增长26%，主要受益于产品结构优化和费用率下降。公司电吹风销量增长显著，毛利率提升2.2个百分点至56.7%。西南证券维持‘持有’评级，未设定目标价。 【关键要点】 • 产品结构优化：电吹风销量同比增长33.3%，剃须刀销量下降4.7%，毛利率提升至56.7% • 费用优化显著：销售费用同比下降15.97%，净利率提升2.2个百分点 • 战略调整期影响：双品牌转型导致短期收入承压，国内/国外销售均现下滑 【风险提示】 ⚠ 原材料价格波动风险 ⚠ 行业竞争加剧风险 ⚠ 需求不及预期风险

【核心观点】 爱博医疗2026年一季度收入增速改善至11.50%，海外业务表现亮眼，但受隐形眼镜行业竞争和需求疲软影响，公司利润有所下滑。2025年收入增长5.15%，净利润下降30.96%，主要因资产减值和销售费用增加。公司通过收购德美医疗拓展布局，预计2026-28年归母净利润4.08亿、4.99亿、5.88亿元，同比增长52.1%、22.4%、17.8%。维持'优于大市'评级，当前PE为24.1-16.7倍。 【关键要点】 • 2026Q1收入增速11.50%，海外业务收入增长126.79% • 收购德美医疗拓展运动医学等高潜力赛道 • 下调2026-27年盈利预测，维持'优于大市'评级 【风险提示】 ⚠ 集采降价风险 ⚠ 竞争加剧风险 ⚠ 研发风险 ⚠ 销售不及预期

【核心观点】 报告聚焦耐用消费产业细分领域，重点关注新型烟草（FDA批准非烟草非薄荷醇电子烟）、潮玩（泡泡玛特、布鲁可新品及IP合作）和宠物经济（TOPS它博会业绩增长）。各板块中，新型烟草和潮玩景气度拐点向上，家居、造纸底部企稳。短期需关注新品推广及消费税政策变化。 【关键要点】 • 新型烟草：美国FDA首次批准非烟草非薄荷醇电子烟，KT&G新型烟草营收同比增51.6%，日本烟草加热卷烟份额提升 • 潮玩：泡泡玛特推出LABUBU冰箱及乐园新区域，布鲁可、TOP TOY获IP及代言支持 • 宠物食品：TOPS它博会首日订单额同比增长145.56%，客单价与转化率提升 【风险提示】 ⚠ 地产竣工恢复不及预期 ⚠ 中美贸易摩擦升级

【核心观点】 报告聚焦理想L9 Livis即将上市和特斯拉Robotaxi夜间运营两大事件。理想L9 Livis内饰升级、智能配置全面升级，将于5月15日上市。特斯拉Robotaxi在奥斯汀开启夜间无人运营，验证其纯视觉AI系统可靠性，推动无人驾驶商业化进程。4月新能源渗透率达60%以上，出海和智能化成为行业主题机会。 【关键要点】 • 理想L9 Livis定于5月15日上市，采用星环座舱设计，搭载4颗激光雷达和800V平台。 • 特斯拉Robotaxi在奥斯汀启动夜间无人运营，扩展至低光照环境，推动商业化落地。 • 4月新能源车零售渗透率超60%，出海主题表现亮眼，1-3月出口同比增速显著。 • 智能化赛道加速，智驾体验提升带动销量红利，机器人商业化进程受技术突破支持。 【风险提示】 ⚠ 行业需求不及预期风险 ⚠ 价格战加剧风险 ⚠ 新车型销量不及预期风险 ⚠ 技术迭代不及预期风险

【核心观点】 2025年医美板块整体承压，2026Q1边际改善，化妆品板块利润高增长，2026Q1延续增长并表现更优。分析师看好差异化产品厂商、连锁机构、国货美妆品牌及具备科研创新能力的公司，推荐美丽田园、爱美客、毛戈平等标的，风险包括消费复苏不及预期、竞争加剧和政策风险。 【关键要点】 • 2025年医美板块营收同比-1.1%，利润同比-28.5%，2026Q1营收+7.8%，利润-21.5%，港股表现优于A股。 • 2025年化妆品板块营收+5.2%，利润+33.3%，2026Q1营收+9.0%，利润+12.0%，国货品牌增长亮眼。 • 重点推荐医美差异化厂商、连锁机构及化妆品国货品牌，港股表现优于A股。 【风险提示】 ⚠ 消费复苏不及预期 ⚠ 行业内竞争加剧 ⚠ 政策监管风险