西南证券_产品结构优化，费用持续改善_20260510

【核心观点】 飞科电器（603868）2025年年报及2026年一季报显示，尽管营收同比下降6.9%，但归母净利润同比增长11.8%，扣非净利润增长26%，主要受益于产品结构优化和费用率下降。公司电吹风销量增长显著，毛利率提升2.2个百分点至56.7%。西南证券维持‘持有’评级，未设定目标价。 【关键要点】 • 产品结构优化：电吹风销量同比增长33.3%，剃须刀销量下降4.7%，毛利率提升至56.7% • 费用优化显著：销售费用同比下降15.97%，净利率提升2.2个百分点 • 战略调整期影响：双品牌转型导致短期收入承压，国内/国外销售均现下滑 【风险提示】 ⚠ 原材料价格波动风险 ⚠ 行业竞争加剧风险 ⚠ 需求不及预期风险