【核心观点】 报告指出头部险企一季度NBV同比显著增长，负债端改善主要因低利率环境推动储蓄型产品需求提升及银保渠道高效销售。行业利润分化明显，部分公司逆势增长得益于保险服务收入等利好因素，估值修复逻辑强化。维持行业看好评级，但需警惕经济复苏、政策落地及利率波动风险。 【关键要点】 • 头部险企NBV同比高增：中国人寿+75.5%，新华保险+24.7%，中国平安+20.8% • 负债端改善驱动因素：居民资产配置转型、银保渠道期交业务贡献、代理人提质增效 • 行业利润分化：5家A股上市险企净利润同比下降17%，新华、太保实现正增长 【风险提示】 ⚠ 经济复苏不及预期 ⚠ 政策落地不及预期 ⚠ 利率大幅波动

【核心观点】 本报告指出，国内头部CSP（如腾讯、阿里）上调2026年资本开支，主要投入AI算力中心建设，预计国产算力产业链保持高景气，重点推荐国产芯片、AI服务器及液冷散热领域。申万计算机指数近两周上涨1.47%，但年内跌幅0.07%，估值仍处高位。 【关键要点】 • 头部CSP资本开支上调：腾讯资本开支同比增长16%，阿里计划资本支出超3800亿元，字节跳动同比增25% • 国产算力产业链受益：AI服务器、国产芯片（如长鑫科技）、液冷散热为核心投资方向 • 市场表现：板块近两周跑赢沪深300，但估值仍处历史高位（PE TTM 54.26倍，近10年75.36%分位） 【风险提示】 ⚠ 政策推进不及预期 ⚠ 下游需求释放不及预期 ⚠ AI技术发展不及预期

【核心观点】 2026Q1国内新能源车零售同比下滑20.9%，但出口高增长124%有效对冲内需压力。单车带电量同比提升，结构升级成为主要驱动力。盈利能力受汇兑损失影响，但毛利率有所修复。行业趋势显示，海外市场尤其是欧洲和新兴市场是主要增长点。 【关键要点】 • 国内新能源车零售同比下滑20.9%，出口同比增长124% • 单车带电量同比提升26.8%至54.9kWh，高端车型占比提升 • 盈利能力受汇兑损失影响，财务费用率增加 【风险提示】 ⚠ 各国新能源车支持政策变动风险 ⚠ 宏观经济对汽车销量影响的风险

【核心观点】 报告指出，受霍尔木兹海峡封锁影响，国际油价维持高位，建议关注与中国相关性高的高股息化工品种。本周硫酸、国际石脑油等产品价格上涨，液氯、合成氨等产品价格下跌。推荐关注氦气、生物柴油、农化等方向，重点公司包括中国石油、中国海油、广钢气体等。风险提示下游需求、原料价格波动及环保政策变化。 【关键要点】 • 国际油价上涨，维持推荐评级，建议关注高股息化工股 • 建议关注氦气（供应链受中东冲突影响）、生物柴油（欧洲能源安全需求）、农化（粮食价格上涨带动需求） • 重点关注标的：中国石油、中国海油、广钢气体、卓越新能等 【风险提示】 ⚠ 下游需求不及预期 ⚠ 原料价格大幅波动 ⚠ 环保政策大幅变动

【核心观点】 锦波生物2025年营收15.95亿元，同比增10.57%，但净利润因新品推广短期承压。公司全球首发注射级重组胶原蛋白凝胶，突破药用辅料领域，未来三年业绩预计持续增长，维持'增持'评级。 【关键要点】 • 2025年营收15.95亿元，净利润6.52亿元，同比下滑10.95%。 • 推出全球首个注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白凝胶，获国际认证，进入药用辅料领域。 • 2026-2028年净利润预测为8.13亿、10.12亿、11.44亿元，EPS逐季提升。 • 下调2026-2027年盈利预期，新增2028年数据，PE从30.8倍降至17.6倍。 【风险提示】 ⚠ 监管政策趋严风险 ⚠ 市场竞争加剧风险 ⚠ 新品研发及市场推广不确定性风险

【核心观点】 本周智能汽车板块整体下跌，估值处于高位。报告看好L4级自动驾驶主线，推荐重点布局B端软件和硬件标的，如A股的千里科技、德赛西威、经纬恒润，港股的小鹏汽车、地平线机器人等。同时关注Robotaxi和Robovan应用场景的发展，但需警惕全球贸易摩擦、技术不及预期等风险。 【关键要点】 • 核心观点：继续看好2026年L4 RoboX主线，B端软件标的优于C端硬件标的。 • 投资建议：A股优选千里科技、德赛西威、经纬恒润；港股优选小鹏汽车、地平线机器人、小马智行、文远知行。 • 估值跟踪：智能汽车指数PS(TTM)为14.3x，处于历史高位，细分领域估值分化。 【风险提示】 ⚠ L3-L4智能化技术创新低于预期 ⚠ 全球贸易摩擦升级 ⚠ 全球经济复苏不及预期

【核心观点】 美容护理行业近期表现不及基准指数，估值处于低位但个股分化明显。行业正加速向科技化、绿色化及高质量发展转型，国货份额持续提升。分析师维持超配评级，重点推荐敷尔佳、珀莱雅等具备研发与渠道优势的龙头标的，但需警惕竞争加剧、政策变化及消费需求波动风险。 【关键要点】 • 行业估值低于历史中枢，PE约31.80倍 • 国货市场份额达57.37%，化妆品交易额同比增长2.83% • 科技赋能与绿色转型成为行业核心方向 【风险提示】 ⚠ 行业竞争加剧及政策变化风险 ⚠ 产品开发不确定性及消费需求波动

【核心观点】 2026年全屋智能系统行业将全面进入空间主动智能时代，核心特征由统一操作系统、AI大模型、多模态交互与毫米波雷达等技术驱动，实现从被动响应到主动预判的交互革命。市场规模预计2026年突破万亿元，前装市场因PLC技术优势快速渗透，白色家电“去孤岛化”加速。行业重点转向适老化养老、健康管理等细分场景，并通过订阅制服务与方案设计费转型商业模式，推动从硬件驱动向系统服务驱动转变。 【关键要点】 • 技术演进：空间主动智能时代开启，毫米波雷达、端侧AI大模型、PLC-IoT等技术成熟，实现意图预判与无感化服务。 • 市场格局：前装市场渗透率超40%，产业链价值重心向中游系统整合与下游服务转移，2026年预计产值破1.2万亿元。 • 消费趋势：用户需求转向健康安全、主动智能体验，订阅模式与渠道转型（前装为主）成为新趋势。 • 核心赛道：适老健康监测、全屋空气管理等细分场景突破千亿级市场规模，白色家电互联渗透率提升显著。 【风险提示】 ⚠ 隐私安全焦虑与数据泄露风险 ⚠ 存量房改造成本高、用户接受度不足 ⚠ 头部品牌生态壁垒导致Matter协议功能受限 ⚠ 技术迭代快、标准化进程不确定性

【核心观点】 本报告分析了4月工程机械内外销维持两位数增长，尤其是挖掘机销量超预期，非挖品类复苏加速，出口增长持续。光伏行业面临价格竞争压力，组件成本逼近盈亏线。储能领域碳酸锂价格维持高位，系统价格有望上涨，但终端吸收能力有限。短期风险包括宏观经济波动、产业政策调整及竞争加剧。 【关键要点】 • 工程机械：4月国内挖掘机、装载机、汽车起重机销量同比增速分别为34.9%、17%、11.8%，非挖品类复苏，出口7类产品双位数增长。 • 光伏：行业主链价格平稳，但组件价格逼近成本线，终端抵触高价订单，供需失衡调整期。 • 储能：碳酸锂价格冲高，储能系统价格或继续上涨，但终端吸收能力有限。 【风险提示】 ⚠ 宏观经济风险 ⚠ 产业政策风险 ⚠ 行业竞争加剧风险

【核心观点】 华鑫证券维持计算机行业推荐评级。报告聚焦AI技术突破：OpenAI推出ChatGPT个人理财功能，GPT-5.5首次突破ProgramBench测试。台积电发布AI算力架构，光互连技术进步显著，预计2030年前实现8倍带宽升级。投资建议关注半导体封装、AI应用领域龙头，推荐买入罗博特科、唯科科技、能科科技、合合信息。 【关键要点】 • OpenAI发布ChatGPT个人理财功能，首次接入金融隐私数据场景 • GPT-5.5模型突破ProgramBench测试，AI编程能力转向深度推理 • 台积电光互连技术进展明确，CoWoS封装良率达98% • AI算力租赁价格平稳，Token消耗量周度环比增长4.67% 【风险提示】 ⚠ AI底层技术迭代不及预期 ⚠ 政策监管与版权风险 ⚠ AI应用落地效果不及预期 ⚠ 公司业绩不达预期