【核心观点】 报告指出4月房企销售数据改善，重点城市新房、二手房成交活跃，房地产板块虽整体下跌但个股分化明显。分析师维持'看好'评级，认为行业调整或进入尾声，结构性机会（如'好房子'、港资房企）和香港楼市复苏值得期待。建议关注华润置地、招商蛇口、港资开发商及二手房中介贝壳等标的，同时需警惕量价下行、融资趋紧及政策超预期风险。 【关键要点】 • 42重点城市新房周环比增87.9%，二手房周环比增92.2%，一线城市表现突出。 • 房企销售亮眼：招商蛇口、保利发展4月业绩增长，政策优化推动库存去化。 • 行业趋势：房地产调整尾声、高品质住宅机会、香港楼市复苏延续。 • 个股推荐：华润置地、招商蛇口、港资房企（新鸿基、恒基等）、贝壳、物管企业 • 政策支持：多地公积金贷款额度提升、保障房建设加速、城市更新试点推进 【风险提示】 ⚠ 房地产量价超预期下行 ⚠ 融资资金趋紧 ⚠ 政策不及预期

【核心观点】 太平洋证券维持云从科技'买入'评级，认为公司经营质量好转，围绕AI重塑产品。2025年收入同比增长25.88%，净利润亏损5.56亿元。预计2026-2028年EPS分别为-0.17、0.00、0.19元。风险包括新产品落地不及预期、AI产业发展不及预期、市场竞争加剧。 【关键要点】 • 经营质量改善，收入增长显著 • AI解决方案业务快速增长 • 围绕CWOS系统重塑产品生态 【风险提示】 ⚠ 新产品落地不及预期 ⚠ AI产业发展不及预期 ⚠ 市场竞争加剧

【核心观点】 报告维持‘看好’评级，指出干散运价持续上涨，波音获中国航司200架意向订单，快递需求坚韧带动价格回升。建议关注航运、航空、快递及船舶板块龙头，但需警惕宏观经济下滑及油价上涨风险。 【关键要点】 • 干散运价上涨，散运市场复苏及油运受益于原油增产与运力偏紧。 • 波音获200架中国意向订单，航空业绩或因旅客周转量增长迎来弹性。 • 快递行业需求强劲，自上而下的‘反内卷’推动价格上涨，企业盈利弹性提升。 • 船舶行业绿色更新需求增长，新造船价企稳回升，建议关注相关企业。 【风险提示】 ⚠ 宏观经济下滑风险，影响运输需求。 ⚠ 油价及人力成本持续上升风险。 ⚠ 快递行业价格竞争超出预期风险。

【核心观点】 永创智能2025年业绩表现亮眼，营收同比增长11.84%，净利润同比增长780.87%，主要得益于智能包装生产线业务的增长和毛利率提升。公司正加快布局具身智能领域，已获得多家客户的首批小批量订单。预计2026-2028年营收和净利润将持续增长，对应PE估值分别为28.75、23.98、20.62，维持‘增持’评级。 【关键要点】 • 2025年营收同比增长11.84%，净利润同比增长780.87%，毛利率提升至27.26% • 成功布局具身智能领域，获得多家客户的首批小批量订单 • 预计2026-2028年营收和净利润持续增长，对应PE估值逐步下降 【风险提示】 ⚠ 行业景气度不及预期风险 ⚠ 新市场开拓不及预期风险 ⚠ 竞争加剧风险

【核心观点】 报告指出，国际油价因地缘冲突上涨10%，但草甘膦和维生素价格分别下跌5.92%和6.52%。短期建议关注大型能源央企和成本传导能力强的企业，中长期推荐石化、新材料龙头。5月金股为卫星化学和安集科技，建议增持。 【关键要点】 • 国际油价周涨幅达10.48%，受地缘冲突影响，天然气价格同步上涨7.25% • 草甘膦价格连续下跌，预计短期继续承压，维生素价格偏弱震荡 • 化工行业估值处历史中位数水平，推荐布局龙头企业和新材料领域 【风险提示】 ⚠ 地缘政治风险导致油价大幅波动 ⚠ 全球经济变化影响化工产品需求 ⚠ 产品价格波动超出预期

【核心观点】 南京银行（601009.SH）被国信证券评为中性评级，目标价11.61-13.58元。公司作为大型城商行，专注于打造国内一流的区域综合金融服务商，主要服务于江苏省经济转型升级需求，对公贷款和零售业务表现强劲，但需关注不良贷款生成率。业绩增长快于同业，盈利能力强。 【关键要点】 • 战略愿景：打造国内一流的区域综合金融服务商 • 区域经济：江苏省经济转型升级带来新需求 • 业务亮点：对公贷款高增，零售负债和AUM高速增长 • 财务表现：业绩增速快于同业，ROA和ROE高于平均水平 • 投资建议：首次中性评级，合理估值11.61-13.58元 【风险提示】 ⚠ 估值风险 ⚠ 盈利预测风险 ⚠ 政策风险 ⚠ 财务风险 ⚠ 市场风险

【核心观点】 本报告指出阿里和腾讯的资本开支指引乐观，阿里预计未来三年AI数据中心资本支出将超3800亿元，腾讯2026年资本支出同比增加，叠加国产芯片供应改善，国产算力迎来新机遇。开源证券维持'看好'评级，推荐GPU和CPU产业链重点公司，如海光信息、中科曙光、浪潮信息等，核心观点认为AI算力需求旺盛将驱动国产化加速。 【关键要点】 • 阿里AI商业化加速，外部产品收入占比突破30%，服务器利用率接近饱和 • 腾讯资本开支同比增16%，国产芯片释放将推动下半年算力投资高峰 • GPU产业链重点推荐：海光信息(688041.SH)、中科曙光(603019.SH)、浪潮信息(000053.SZ)；CPU推荐海光信息、卓易信息 • AI算力需求旺盛，芯片国产化替代加速推进 【风险提示】 ⚠ 宏观经济下行风险 ⚠ 国产芯片替代进度不及预期 ⚠ 技术迭代不及预期

【核心观点】 山推股份是中国推土机龙头，营收和净利润高速增长（CAGR分别为12.4%和55.15%），产品矩阵完整，海外市场空间广阔（年销售额超千亿美金）。公司正迈向高端化、智能化、国际化战略，2025年推土机销量全球第三、中国第一，毛利率持续提升。太平洋证券维持'买入'评级，预计2026-2028年营收和利润稳步增长，对应PE分别为12-8倍。 【关键要点】 • 推土机行业龙头，国内市场占有率63.0%，海外市场增长显著 • 产品线覆盖六大系列，毛利率2025年达21.48%，盈利能力持续改善 • 背靠山东重工集团产业链协同，国际化战略加速推进 【风险提示】 ⚠ 国内市场需求不及预期 ⚠ 海外市场开拓不及预期 ⚠ 市场竞争加剧 ⚠ 汇率波动风险

【核心观点】 2025年电解铝板块业绩表现优异，主要得益于铝价上涨及氧化铝价格下跌。2026年第一季度，板块利润持续增长，云铝股份、神火股份业绩同比增速超200%。国内需求因新能源汽车、光伏及地产下滑导致库存高企，但海外价差扩大促使出口增加，国内去库若实现将支撑铝价修复。 【关键要点】 • 2025年铝价大幅上涨，氧化铝价格下跌，板块业绩双增长。 • 2026Q1电解铝利润释放强劲，云铝股份、神火股份业绩同比增速超200%。 • 国内需求承压，库存高企，但出口受价差拉动，去库有望修复铝价。 【风险提示】 ⚠ 美联储超预期加息 ⚠ 铝下游替代需求扩大

【核心观点】 报告维持买入评级，强调AI技术在营销和游戏业务中的应用，提升效率与用户留存；扑克牌业务智能化升级，强化市场领导地位；球星卡与FIFA合作带来增长潜力。预计2026-2028年收入和净利润稳步增长，当前股价对应PE下降。 【关键要点】 • AI驱动营销和游戏业务，通过AI工具提升开发效率和用户留存。 • 扑克牌年产6亿副基地试生产，智能化升级降低成本，巩固行业地位。 • 球星卡业务与FIFA合作，覆盖全品类收藏品，潜在增长可期。 • 盈利预测：2026-2028年收入分别为28.40亿、31.43亿、35.56亿元，净利润5.12亿、5.70亿、6.51亿元。 【风险提示】 ⚠ 政策监管风险 ⚠ 游戏市场竞争风险 ⚠ 依靠第三方分发渠道发行游戏的风险 ⚠ 原材料供应和价格波动风险 ⚠ 媒体流量供应商较为集中的风险 ⚠ 球星卡业务不及预期的风险 ⚠ 对外投资风险 ⚠ AI新业务推进不及预期的风险 ⚠ 宏观经济波动风险