【核心观点】 2026年房地产租赁经营行业处于存量调整阶段，面临宏观经济放缓和需求疲软压力，租金普遍下跌但跌幅收窄。政策推动商业不动产REITs常态化发行，引导行业从增量转向存量盘活。头部企业凭借核心资产和运营能力优势，抗周期能力较强，而中小企业面临出清压力。核心城市核心地段优质资产已现触底企稳迹象，具备优质运营能力的企业将获得更多成长空间。 【关键要点】 • 行业进入存量时代，新增供应持续缩量，竞争从增量扩张转向存量博弈 • 宏观经济增速放缓抑制需求，租金普遍下跌，但头部企业抗周期能力较强 • 政策推动REITs常态化发行，加速存量资产盘活，核心资产估值逐步企稳 • 头部企业如华润万象生活、太古地产等凭借核心资产和运营能力优势，毛利率达40%-60% • 行业面临线上业态替代和租金下行压力，但核心城市优质资产具备触底回升潜力 【风险提示】 ⚠ 宏观经济增速放缓导致需求疲软，租金持续下行 ⚠ 线上业态替代威胁传统商业地产模式 ⚠ 租金下跌和空置率上升导致经营压力加大 ⚠ 政策变动可能影响REITs推进节奏和行业转型

【核心观点】 环保板块2025年营收同比增长5.4%，净利润下降5.1%；2026年一季度营收和净利润分别增长13.2%和19%，业绩显著提升。'双碳'政策推动下，水务、固废处理板块表现亮眼，细分领域如垃圾焚烧出海加速。投资建议聚焦循环经济、低碳能源、国产替代，推荐高能环境等股票。风险包括项目推进延迟、政策执行不足等。 【关键要点】 • 板块整体业绩：2025年营收增长5.4%，净利润下降5.1%；2026年一季度业绩大幅提升，营收和净利润增长率分别为13.2%和19% • 细分板块表现：水务板块2026年一季度净利润增长15%，固废处理板块收入和净利润均增长；环境监测/检测和环保设备板块业绩波动 • 投资建议：推荐循环经济（如金属资源化回收）、低碳能源（如垃圾焚烧）、国产替代（如科学仪器）相关企业 • 风险因素：项目推进不及预期、化债政策执行力度不足、价格改革推进缓慢、应收账款收回不及时 【风险提示】 ⚠ 项目推进不及预期 ⚠ 化债政策执行力度不及预期 ⚠ 价格改革推进不及预期 ⚠ 应收账款收回不及时

【核心观点】 万联证券对电力设备行业维持"强于大市"评级，认为锂电行业景气回升，风电设备需求增长，固态电池等新兴技术带来投资机会。板块近期表现分化，电力设备指数周度下跌1.6%，但年初以来上涨16.5%。核心关注锂电材料龙头、风电设备龙头及AI算力基础设施相关企业。风险包括下游需求不及预期、市场竞争加剧及国际贸易政策变动。 【关键要点】 • 电力设备板块周度下跌1.6%，年初至今上涨16.5%，强于沪深300指数表现 • 细分板块分化明显，电池、风电设备周度跌幅居前 • 锂电材料价格多数上涨，六氟磷酸锂同比涨幅达92.73% • CIBF2026展会展示固态电池、钠电池等创新技术，推动材料体系升级 【风险提示】 ⚠ 下游需求不及预期 ⚠ 市场竞争加剧 ⚠ 国际贸易政策变动风险

【核心观点】 报告指出电力设备行业本周表现弱于大盘，工控复苏强劲，储能需求旺盛，AIDC与人形机器人迎来增长机遇。锂电市场维持高景气，电动车出口持续超预期，储能装机量同比翻番。投资建议聚焦锂电龙头、工控企业、储能及新能源相关公司，风险包括政策不及预期及价格竞争加剧。 【关键要点】 • 工控复苏强劲，订单增长40%+，锂电加速推进人形机器人布局。 • 储能需求旺盛，全球装机量预计2026年增长60%以上，国家出台容量补偿政策。 • AIDC与人形机器人是重点方向，北美缺电推动高压直流设备需求，Tesla Gen3机器人2026年量产。 • 锂电市场碳酸锂价格高位，产业链龙头盈利亮眼，看好宁德时代、亿纬锂能等标的。 • 风电海风景气度回升，光伏需求偏弱但太空光伏带来增量空间。 【风险提示】 ⚠ 投资增速下滑，政策不及市场预期 ⚠ 价格竞争超市场预期 ⚠ 全球地缘政治风险

【核心观点】 本报告重点分析算电协同与核电设备投资两大领域。算电协同作为新质生产力与双碳目标的核心交汇点，政策支持力度加大，首个大规模绿电直供项目投运，有望降低用电成本，推荐关注绿电运营商、算电调度和SST产业链公司。核电设备方面，国内机组核准与在建规模扩大，投资稳步增长，设备订单与收入增长，建议关注核电主机厂及阀门、乏燃料后处理设备企业。 【关键要点】 • 算电协同政策持续推动：写入政府工作报告，四部门联合发布行动方案，首个大规模绿电直供项目投运，降低用电成本。 • 核电投资稳增长：2025年新开工机组9台，创近年新高，2025年核电投资达1610亿元，同比增长显著。 • 投资建议：重点推荐绿电运营（韶能股份、新筑股份）、算电调度（国电南瑞）、核电设备（上海电气、中核科技）。 【风险提示】 ⚠ 数据中心项目建设不及预期 ⚠ 政策支持力度不及预期 ⚠ 核电项目开工进度不及预期

【核心观点】 报告指出，在政策支持下，乘用车板块短期景气度回升，长期关注高端电动化及出口龙头；重卡内销预计2026年增长3%，受益于政策与自然需求共振；客车板块延续以旧换新政策利好，公交销量或同比增40%；摩托车领域大排量与出口双驱动，龙头车企表现亮眼。同时提醒需警惕贸易战升级及全球经济复苏不及预期的风险。 【关键要点】 • 乘用车板块短期复苏，重点推荐高端电动化个股（江淮汽车、吉利/长城/赛力斯等）及出口头部车企（比亚迪/奇瑞等） • 重卡2026年内销预计80-85万辆，推荐中国重汽/潍柴动力/福田汽车等 • 客车2026年公交销量保守预计4万辆同比增40%，推荐宇通客车/金龙汽车 • 摩托车大排量预计126万辆同比增31%，推荐春风动力/隆鑫通用 • 零跑Q1销量11万辆同比增25.8%，出口环比增40%，但亏损扩大 【风险提示】 ⚠ 贸易战升级超预期影响汽车出口 ⚠ 全球经济复苏不及预期导致终端需求下滑

【核心观点】 中银证券报告指出，证监会发布衍生品交易新规，引导券商向客需业务转型，头部券商估值错配显著，具备配置价值。保险板块估值低位，头部公司优势凸显。建议关注中信证券、国泰海通、华泰证券及经营稳健的头部险企。 【关键要点】 • 衍生品新规落地，强化券商风险管理能力，推动向客需业务转型 • 券商板块市净率1.14倍，估值低于历史分位数10%，具备配置性价比 • 保险板块估值处于历史低位，头部险企优势有望进一步凸显 【风险提示】 ⚠ 监管政策不及预期风险 ⚠ 宏观经济波动导致业绩波动 ⚠ 资本市场开放带来外资竞争压力

【核心观点】 2026年一季度半导体行业业绩强劲，毛利率创历史新高，收入和利润同环比大幅增长。在AI和国产化趋势推动下，板块看好高端化发展，建议关注模拟芯片、半导体制造和AI相关标的。 【关键要点】 • 半导体指数上涨27.31%，毛利率达33.4%创季度新高，净利率13.1%环比提升。 • 数字芯片设计、半导体设备等行业子板块表现突出，全球半导体销售额同比增长79%。 • 基金持仓超配半导体，主动基金持仓占比环比提升，国产替代成为核心驱动力。 【风险提示】 ⚠ 国产替代不及预期 ⚠ 下游需求放缓 ⚠ 行业竞争加剧 ⚠ 国际关系恶化

【核心观点】 Anthropic在2026年5月进入战略加速期，通过三线并进（SpaceX、Amazon、Google/Broadcom算力合作）、中小企业产品Claude for Small Business发布，以及与PE合资公司的驻场服务模式，快速推进AI商业化。报告看好AI算力和企业服务市场，推荐计算机板块和互联网标的，需关注技术落地和监管风险。 【关键要点】 • Anthropic与SpaceX合作获得超300MW算力，目标构建千兆瓦级轨道AI算力。 • 推出Claude for Small Business，覆盖中小企业六大场景，通过集成工具切入44%美国GDP市场。 • 与Blackstone等PE成立合资公司，采用驻场工程师模式服务中型企业。 • 推荐股票：阿里巴巴-W（9988.HK）、腾讯控股（0700.HK）及MiniMax、智谱、迅策等AI相关标的。 【风险提示】 ⚠ AI产品商业化不及预期 ⚠ 供应链产能风险 ⚠ 监管政策变动 ⚠ 宏观经济放缓 ⚠ 地缘政治影响

【核心观点】 衍生品交易新规落地，利好头部券商。券商板块估值处于低位，投资价值突出，推荐关注低估值头部券商及多元高股息标的。保险板块银保渠道维持高景气，头部公司市占率提升，短期估值回调后具备配置价值，推荐纯寿险标的及高股息保险公司。 【关键要点】 • 衍生品新规落地，支持券商衍生品业务发展，利好具备资质的头部券商。 • 券商板块估值处于低位，PB/P E分别达1.14x/15x，配置性价比高，推荐低估值头部券商及收并购主题券商。 • 保险板块银保渠道高景气持续，'老七家'期缴新单市占率同比提升10pct，头部险企优势放大，估值调整后具备修复弹性，推荐中国太平、中国平安、中国太保等标的。 • 推荐关注多元高股息标的：远东宏信、易鑫集团、中国船舶租赁等，以及业绩改善驱动的渤海租赁。 【风险提示】 ⚠ 权益市场波动风险：短期市场调整可能影响券商及保险板块估值。 ⚠ 长端利率下行风险：利率大幅下行将影响保险投资收益。 ⚠ 资本市场改革不及预期风险：政策落地速度或效果低于预期可能影响板块表现。