【核心观点】 医药生物指数本周下跌2.75%，创新药领域再现百亿并购案（恒瑞医药与BMS合作），叠加关注5月末ASCO大会数据读出。CXO板块因政策缓和及订单饱满维持高景气，行业估值分化中建议优选创新药及CXO标的。 【关键要点】 • 恒瑞医药与BMS达成152亿美元肿瘤研发合作，推动创新药出海 • 2026 ASCO大会将于5月29日召开，关注肿瘤临床数据进展 • CXO板块估值修复明显，地缘因素缓解后订单持续高增长 • 医药行业2025年及2026Q1业绩分化，创新药商业化加速 【风险提示】 ⚠ 政策超预期风险（集采、医保谈判） ⚠ 研发进度不及预期 ⚠ 业绩增速低于预期

【核心观点】 本周猪价环比回落，但仍维持窄幅震荡格局，主要因屠宰量上升与供给压力未完全缓解。二育需求回升对市场形成支撑，但冻品库存压力仍存，产能去化尚未加速。养殖端亏损幅度有所收窄，但整体仍处于亏损区间。短期猪价预计将继续在区间内波动，中长期关注产能去化进度及消费恢复情况。 【关键要点】 • 猪价窄幅震荡，环比小幅下降，屠宰量上升显示供给仍快于需求改善。 • 二育需求占比回升，托底作用增强，但冻品库存压力仍存。 • 养殖利润亏损幅度收窄，但仍未转正，补栏意愿逐步改善。 • 农业板块本周跑输大盘，饲料板块领涨，个股表现分化。 • 中央储备冻猪肉轮换出库与收储政策信号需关注市场反应。 【风险提示】 ⚠ 宏观经济下行、消费低迷及动物疫病风险。 ⚠ 非洲猪瘟等突发性疫病对供应端的冲击。 ⚠ 政策调控不及预期或冻品库存持续累积的风险。

【核心观点】 河北金融行业AI应用呈现快速发展态势，但面临人才短缺、成本压力及数据整合等核心挑战。报告指出，机构类型、规模与AI战略部署存在显著差异，股份制银行领先，但中小银行技术实力较弱。未来需加强人才培养、优化资金投入及数据治理，以推动规模化落地。 【关键要点】 • AI应用以智能客服、智能营销为主，多数机构处于试点阶段 • 人才短缺（53.3%）与成本压力（33.3%）是首要痛点 • 城市商业银行技术投入不足，需差异化政策支持 • 资金约束与战略协同不足是管理层面核心障碍 【风险提示】 ⚠ AI技术人才供给不足，影响项目落地效率 ⚠ 资金投入与ROI评估脱节，制约规模化应用 ⚠ 数据整合与合规要求增加技术实施难度

【核心观点】 报告指出，申万通信行业指数上周上涨6.77%，跑赢市场。'千帆星座'第八、九批组网卫星成功发射，显示我国卫星互联网发展加速。同时，光互联领域中，NPO和CPO技术因AI算力需求增长而加速应用，建议关注产业链相关企业。估值方面，通信行业PE-TTM为34.72倍，高于历史水平。 【关键要点】 • '千帆星座'第八、九批组网卫星成功发射，推进卫星互联网组网进程 • 光互联技术加速发展，NPO和CPO有望在AI数据中心光互连环节应用提速 • AI算力和空地一体化为长期投资主线 • 通信行业估值高于历史水平 【风险提示】 ⚠ 中美科技摩擦 ⚠ 地缘政治风险 ⚠ 算力产业需求不及预期 ⚠ 技术突破不及预期，市场竞争加剧

【核心观点】 本周报告聚焦特斯拉中国招聘智驾测试岗位及Figure 03机器人高效分拣能力，认为T链催化逐步推进，Optimus v3预计年中发布，建议优先布局板块确定性标的。同时，人形机器人产业链快速发展，推荐模塑科技、新泉股份、双林股份等股票。风险包括汽车需求不及预期、地缘政治影响及机器人进展不及预期。 【关键要点】 • 特斯拉中国招聘智驾测试岗位，推动FSD在华落地 • Figure 03机器人连续工作80小时分拣10万件包裹，生产效率提升显著 • Optimus v3机器人预计年中发布，板块存在贝塔机会 • 推荐标的包括模塑科技、新泉股份、双林股份、德昌电机控股等 • 人形机器人产业链（关节总成、丝杠、减速器、传感器）是关注重点 【风险提示】 ⚠ 汽车产业生产和需求不及预期 ⚠ 大宗商品涨价超预期 ⚠ 地缘政治冲突影响汽车出口 ⚠ 人形机器人进展不及预期 ⚠ 公司业绩不及预期

【核心观点】 有色金属板块因终端需求疲软出现大幅调整，但供给端变化带来结构性机会。刚果启动本土电钴冶炼，打破原有供应链格局，加速国内企业海外布局；印尼推迟镍矿特许权使用费调价，短期成本压力缓解；秘鲁能源危机导致白银供给收缩，支撑价格上行。AI、新能源等科技领域需求增长与资源民族主义政策叠加，推动金属价格中枢上移。 【关键要点】 • 刚果钴供应链重构，本土冶炼产能扩张，对中国电钴产量形成冲击。 • 印尼镍矿政策延期，短期供给扰动缓解，但长期资源民族主义风险犹存。 • 秘鲁能源危机加剧白银供给紧张，工业属性需求支撑银价上行。 【风险提示】 ⚠ 全球宏观经济下行风险 ⚠ 地缘政治冲突与贸易政策变动 ⚠ 下游需求结构性转换风险

【核心观点】 报告指出2026年4月非挖掘机械（非挖）内销和出口整体延续增长态势，主要工程机械品类销售同比增幅明显，如国内汽车起重机增长11.8%，出口履带起重机增长64.6%。尽管部分品类如塔式起重机出现同比下滑，但降幅较3月收窄。报告认为政策支持及更新周期推动需求，继续看好工程机械板块后续表现。 【关键要点】 • 4月非挖内销全面增长，起重机、压路机等产品销量同比上升，部分品类降幅收窄 • 非挖出口同比继续增长，尤其履带起重机和压路机表现突出 • 看好政策支持叠加行业更新周期，工程机械板块未来需求有望继续上行 【风险提示】 ⚠ 国内下游开工不及预期 ⚠ 海外市场开拓不及预期

【核心观点】 报告指出，算力设施已成为'无烟的电老虎'，2030年我国数据中心用电量预计达5257亿kWh，占全国用电量仅3.5%，但单位算力碳排放是中国的3倍以上。研究提出'中国特色算电协同'路径，强调绿电直供、算力与电力热力协同，并建议加强芯片自主研发。报告支持对数据中心节能技术和相关企业进行投资。 【关键要点】 • 2030年全国数据中心用电量预测均值5257亿kWh，单位算力碳排放是中国的3倍 • 绿电直供可使中国单位token生成成本降至美国一半，政策要求枢纽节点绿电占比超80% • 算力-电力-热力协同被纳入国家专项行动计划，新型电力系统建设加速推进 【风险提示】 ⚠ 技术路线不确定性风险：芯片自主研发尚未突破 ⚠ 政策执行风险：能耗统计方法改进影响预测准确性 ⚠ 区域发展不平衡：局部地区数据中心用电占比已超10%

【核心观点】 腾讯2026Q1游戏收入稳健达642亿，长青游戏和AI投入支撑业绩。获批收购喜马拉雅，将完善音频业务布局，推动在线音频行业发展。传媒行业估值28.04X高于历史均值，建议关注AI+内容、游戏龙头。风险包括政策变动、市场竞争和AI应用侵权。 【关键要点】 • 腾讯Q1游戏收入642亿，长青游戏贡献大，AI投入增加 • 腾讯获批收购喜马拉雅，填补长音频空白，促进行业规范化 • 传媒行业估值28.04X，高于2018-2025年均值26.24X • 建议关注AI商业化、游戏行业龙头及在线音频整合 • 风险：政策环境变化、消费复苏不及预期、市场竞争加剧 【风险提示】 ⚠ 政策环境变化 ⚠ 消费复苏不及预期 ⚠ 市场竞争加剧 ⚠ 创新技术应用不及预期 ⚠ AI应用侵权风险 ⚠ 商誉减值风险

【核心观点】 本周汽车板块下跌1.88%，乘用车和商用车表现疲软。5月初销量环比修复但同比承压，库存消化影响短期走势。小米开源OneVL模型加速智驾技术融合，新能源汽车出口延续高增长。建议关注具备自研技术的头部车企及全球化零部件供应商。 【关键要点】 • 板块整体下跌1.88%，乘用车环比修复但同比下降21% • 小米OneVL模型开源整合三大技术路线，推动智驾商业化 • 4月新能源车出口同比+115%，看好汽车出海 • 天成自控、豪恩汽电获ADAS产品定点，金固股份获无人驾驶车轮订单 【风险提示】 ⚠ 智能化发展不及预期 ⚠ 行业竞争加剧 ⚠ 贸易政策壁垒抑制出口