国信证券_国内业务复苏，海外业务成增长引擎_20260506

【核心观点】 国信证券报告维持南微医学（688029.SH）'优于大市'评级。公司2025年营收同比增长15.55%，利润短期受人民币升值影响，但剔除汇兑损失后归母净利润增长27.25%。海外业务收入占比达61.3%，实现28.2%高速增长，成为核心增长引擎。创新产品战略成效显著，2026Q1收入同比增长65%。上调2026-2027年收入预测，下调同期利润预测，并新增2028年盈利预测，目标PE为24/21/17倍。 【关键要点】 • 海外业务高速增长，收入占比提升至61.3% • 创新产品放量，2026Q1收入同比增长65% • 营收端稳健增长，利润短期受汇兑损失影响 • 上调收入预测，下调利润预测 【风险提示】 ⚠ 汇率波动风险 ⚠ 新品放量不及预期风险 ⚠ 研发失败风险