华源证券_固态电池产品验证和交付工作稳步推进，多领域拓展+海外开拓或构成新成长曲线_20260506

【核心观点】 报告维持纳科诺尔增持评级，认为公司固态电池设备验证交付稳步推进，多领域技术拓展与海外市场开拓构成新增长点。尽管2025年受下游扩产放缓及出口延迟影响业绩承压，但公司凭借技术壁垒和'技术出海+产能落地'战略，预计未来三年净利润将从6600万增至1.98亿（2026E）。当前PE 131倍，较2026年预期PE 79倍显著回落。风险点包括行业竞争加剧、技术泄密及海外拓展失败。 【关键要点】 • 2025年营收/净利润同比降7%/60%，主因下游电池扩产放缓及出口延迟 • 固态电池核心设备技术突破，干法电极产品已交付客户 • 计划拓展钠离子电池、干法电极等技术方向，并加速欧洲/北美/东南亚市场开拓 • 预计2026-2028年净利润年复合增长34%，2026年PE降至79倍 【风险提示】 ⚠ 锂电池设备行业竞争加剧风险 ⚠ 核心技术泄密/人员流失风险 ⚠ 跨行业/海外市场拓展失败风险