华源证券_内窥镜、光学齐头并进，积极布局光模块产品_20260506

【核心观点】 海泰新光(688677.SH)报告维持买入评级，基于2025年强劲业绩增长（营收+36.08%，净利润+26.15%），内窥镜和光学业务双增长，毛利率提升至65.65%。预计2026-2028年营收和净利润年均增长21%-24%，但需警惕单一客户风险、新产品推广风险和市场竞争加剧。 【关键要点】 • 2025年营收同比增长36.08%，净利润同比增长26.15% • 医用内窥镜和光学业务收入分别增长30.04%和29.98% • 毛利率提升至65.65%，同比增长1.14%，聚焦AI算力应用 • 积极布局光模块产品，预计2026年多款新品上市 • 盈利预测显示2026-2028年营收和净利润年均增长率21.09%-24.14% 【风险提示】 ⚠ 单一客户占比过高风险 ⚠ 新产品推广不及预期 ⚠ 市场竞争加剧风险