华源证券_业绩稳健，创新驱动增长新周期_20260528

【核心观点】 恩华药业(002262.SZ)2026年Q1业绩稳健增长，全年营收增速放缓但净利润下滑主要因加大研发投入和市场推广力度。传统麻醉类产品逐步消化集采影响，经营拐点有望确立。创新药品管线丰富，多个项目进入临床后期阶段，未来增长潜力较大。维持‘买入’评级，目标价未披露。 【关键要点】 • 公司2026年Q1实现营收16.10亿元，同比增长6.58%；2025年营收59.11亿元，同比增长3.75%，净利润同比下降7.54%。 • 传统麻醉类产品收入占比高，预计2026年将成为业绩增长的主要驱动力。 • 创新药品管线布局进入收获期，多个在研项目有望年内或明年前上市或投产。 【风险提示】 ⚠ 行业政策变化风险 ⚠ 药品研发及市场推广风险 ⚠ 麻精药品管理风险