【核心观点】 新天力（920218.BJ）是国内热成型食品容器行业的领先企业，国家级专精特新‘小巨人’，绑定蜜雪冰城等大客户。2025年营收10.6亿元，净利润同比增长11.35%，行业市场规模预计年复合增长率4.98%。发行价12.19元/股，市盈率14.99X，建议投资者关注新股申购，但需注意行业政策、市场竞争和原材料价格波动风险。 【关键要点】 • 发行价格12.19元/股，发行市盈率14.99X，申购日2026年5月20日 • 国家级专精特新‘小巨人’企业，2025年营收10.6亿元 • 下游绑定蜜雪冰城、香飘飘等客户，2025年前五大客户占比59.21% • 行业市场规模年复合增长率4.98%，下游外卖和街饮需求强劲 • 建议关注新股申购，但注意风险 【风险提示】 ⚠ 行业政策风险 ⚠ 市场竞争风险 ⚠ 原材料价格波动风险

【核心观点】 艾森股份（688720）2025年实现营收5.93亿元，同比增长37.13%，归母净利润同比增长53.05%。公司两大核心业务——晶圆制造电镀液实现'从零到一'突破，光刻胶业务受益于国产替代加速，同比增长44%。公司计划投资20亿元建设华东制造基地，加速全球化布局。中邮证券维持'买入'评级，预计2026-2028年收入分别为7.96亿、10.46亿、13.90亿元，维持较高增长预期。 【关键要点】 • 业绩稳健增长：2025年营收5.93亿元，同比增长37%，归母净利润5123万元，同比增长53%。 • 核心业务突破：电镀液业务在晶圆制造领域实现'从零到一'，光刻胶业务同比增长44%。 • 国际化布局：马来西亚子公司贡献8%营收，计划投资20亿建设华东基地拓展全球市场。 • 技术与产能协同：通过研发投入和产能扩张，构建'技术突破-产能落地-市场扩张'正向循环。 【风险提示】 ⚠ 市场竞争加剧风险 ⚠ 产品产业化风险 ⚠ 毛利率波动风险 ⚠ 原材料价格波动风险 ⚠ 半导体行业周期性风险

【核心观点】 报告指出，电动两轮车正从单一通勤工具向满足年轻女性颜值审美、智能体验、悦己情绪和安全守护四大核心需求的生活方式载体转型。年轻女性用户占比持续攀升，其出行选择正从'实用优先'转向'实用与悦己并重'，推动行业进入全链路体验竞争时代。 【关键要点】 • 年轻女性用户占比从2020年的34.5%提升至2024年的42.7% • 电动两轮车出行四大核心价值维度：颜值化、智能化、悦己化、安全化 • 五大用户画像群体：年轻宝妈党、悦己通勤族、颜值潮流党、智能科技控、社交分享者 • 三大核心场景：日常通勤（占比最高）、短途出游、亲子接娃 【风险提示】 ⚠ 政策监管风险：对交通安全及产品标准的加强可能影响行业格局 ⚠ 市场竞争加剧：功能参数竞争转向品牌体验竞争导致行业分化 ⚠ 消费偏好波动风险：年轻女性消费理念变化可能影响产品定位

【核心观点】 数智消息是AI赋能下的高阶形态，融合5G消息、AI智能体与全链路运营服务，实现从基础触达到主动智能服务的跃迁。政策驱动下，市场将保持30%+的高速增长，应用场景覆盖金融、政务、零售、汽车、医疗等多个领域。未来趋势包括技术架构升级、商业模式多元化、跨终端融合及合规治理升级。 【关键要点】 • 数智消息具备全栈能力一体化、可信安全原生、行业深度定制、AI原生驱动、运营价值导向的核心特征。 • 市场空间将保持30%+稳定增长，主要受益于政策红利、AI赋能及传统通信方式的刚性替代需求。 • 应用场景覆盖金融、政务、零售、汽车、医疗等领域，推动行业数字化转型。 • 技术趋势包括AI智能体为核心、多技术融合，商业模式从条数计费转向效果付费、价值分成等多元化模式。 • 政策推动行业向全域化、标准化、合规化发展，终端覆盖率提升是关键因素。 【风险提示】 ⚠ 政策监管趋严可能导致行业洗牌，合规能力不足的服务商面临淘汰。 ⚠ 技术成熟度不足可能影响用户体验和市场采纳率。 ⚠ 终端覆盖不足和用户习惯尚未完全养成可能限制市场扩张速度。 ⚠ 市场竞争加剧可能导致行业盈利空间压缩，粗放式经营模式难以持续。

【核心观点】 2026Q1中国移动互联网流量小幅下滑，但用户粘性止跌回升，时长与使用频次同步增长。AI领域成为增长核心，用户规模与渗透率大幅提升，美食外卖行业回暖。用户结构向未婚及高线城市集中，行为偏好分层显著。智能大屏日均开机时长同比上升，但频次下降。 【关键要点】 • 用户粘性回升：单日使用时长增至272.7分钟，使用次数增长至62.76次 • AI领域爆发式增长：用户规模达7.99亿，渗透率54.7%，豆包APP增速超200% • 用户结构变化：未婚用户占比33.4%，高线城市用户占比提升 【风险提示】 ⚠ 用户增长瓶颈：流量出现小幅下滑，下沉市场用户占比收缩 ⚠ 行业竞争加剧：短视频占比下降，其他赛道如美食外卖表现分化 ⚠ 政策监管影响：AI领域发展依赖政策引导，需关注监管变化

【核心观点】 有色金属行业近两周下跌3.46%，多空博弈加剧导致金属价格持续震荡。子板块表现分化：能源金属和贵金属下跌严重，金属新材料上涨。建议关注赣锋锂业、天齐锂业和北方稀土等股票，但需警惕宏观经济和价格波动风险。 【关键要点】 • 有色金属行业近两周下跌3.46%，跑输沪深300指数4.55个百分点。 • 能源金属板块碳酸锂期货价格回升，但供需博弈导致波动，建议关注赣锋锂业(002460)和天齐锂业(002466)。 • 小金属板块稀土价格下跌，建议关注北方稀土(600111)。 • 工业金属和贵金属板块受宏观因素影响，预计短期震荡为主。 【风险提示】 ⚠ 宏观经济波动风险 ⚠ 行业下游需求不及预期风险 ⚠ 原材料价格波动风险 ⚠ 美联储再度实行紧缩性货币政策风险 ⚠ 在建项目进程不及预期风险 ⚠ 行业内部竞争加剧风险

【核心观点】 2026年4月房地产销售降幅扩大但住宅降幅收窄，销售均价同比改善，核心城市政策与传统旺季推动成交回暖。投资与新开工降幅扩大，房企拿地减少导致库存压力未减。预计2026年行业呈现'前低后高'趋势，建议关注基本面稳定房企及持有性商业地产公司。 【关键要点】 • 4月住宅销售面积同比降幅收窄至-9.1%，销售均价环比增长13.0% • 投资与新开工同比降幅分别扩大至-20.1%、-26.6%，施工建安投资持续低迷 • 2026年预测：销售面积同比降8%，开发投资降16%，新开工降18% 【风险提示】 ⚠ 政策不及预期风险 ⚠ 销售与房价持续下行风险 ⚠ 市场信心修复不确定风险

【核心观点】 报告聚焦抗凝药物市场前景，指出血栓疾病用药市场规模广阔，国产FXI siRNA药物如RBD-4059和SRSD107研发进度领先。同时，医药生物板块当前面临下跌，但长期看好创新药全球竞争力提升及产业链机会。 【关键要点】 • 抗凝药物市场规模达330亿美元，siRNA靶向药物研发领先。 • 瑞博生物、靖因药业的FXI siRNA药物进入II期临床，安全性与疗效优异。 • 创新药板块2026年将迎来BD与数据读出双重催化，重点推荐已出海品种及产业链公司。 • 原料药、体外诊断板块亦有投资机会，但需关注政策与竞争风险。 【风险提示】 ⚠ 研发进度不及预期风险 ⚠ 市场竞争加剧风险 ⚠ 政策降价压力超预期风险 ⚠ 地缘政治风险

【核心观点】 尽管全球打印机市场面临增长放缓，中国市场仍保持小幅增长，主要受益于中小企业需求和家庭学习需求提升。奔图品牌凭借自主核心技术及信创国产替代趋势，连续7年实现全球销量增速第一。打印机行业主要采用‘剃须刀’模式盈利，耗材销售为主要收入来源，但原装耗材连接率随通用耗材普及逐渐下降。未来行业需在数字化转型中寻找新机遇，同时关注技术壁垒和网络安全风险。 【关键要点】 • 中国市场打印机规模2023年达45.43亿美元，同比下降10%，但家庭学习需求增长推动家用打印机市场扩张。 • 奔图品牌凭借自主核心技术（如主控SoC芯片、LSU）和信创国产替代，连续7年全球销量增速第一。 • 打印机厂商主要通过‘剃须刀’模式盈利，耗材毛利率超100%，但原装耗材连接率随通用耗材普及从100%降至10%以下。 • 激光打印机适合办公商用，喷墨打印机适合家用彩色打印，技术路线向高速、低能耗方向演进。 • 数字化替代和市场饱和对行业构成挑战，但家庭学习、3D打印等新兴需求提供增长空间。 【风险提示】 ⚠ 市场饱和和数字化替代导致整体需求放缓。 ⚠ 技术壁垒高，新进入者面临耗材供应链挑战。 ⚠ 网络安全风险上升，打印机固件漏洞可能影响品牌信任。

【核心观点】 天坛生物2025年业绩短期承压，收入增长2.26%，净利润下滑29.59%，但公司通过采浆规模扩张、核心产品创新及产能升级驱动长期成长。中邮证券维持‘买入’评级，预计2026-2028年收入和净利润逐步恢复增长。 【关键要点】 • 采浆规模保持国内领先，2025年行业占比约20%。 • 核心产品如凝血因子VIII和静注人免疫球蛋白持续创新，拓展适应症。 • 成都蓉生永安厂区投产，未来形成三大千吨级生产基地，产能释放提速。 • 数智化转型提升生产效率，降低成本。 • 2026年预计收入小幅下滑，2027年起逐步恢复增长。 【风险提示】 ⚠ 创新产品研发进度不及预期风险 ⚠ 市场竞争加剧风险 ⚠ 政策超预期风险