中邮证券_业绩短期承压，创新提效驱动长期成长_20260519

【核心观点】 天坛生物2025年业绩短期承压，收入增长2.26%，净利润下滑29.59%，但公司通过采浆规模扩张、核心产品创新及产能升级驱动长期成长。中邮证券维持‘买入’评级，预计2026-2028年收入和净利润逐步恢复增长。 【关键要点】 • 采浆规模保持国内领先，2025年行业占比约20%。 • 核心产品如凝血因子VIII和静注人免疫球蛋白持续创新，拓展适应症。 • 成都蓉生永安厂区投产，未来形成三大千吨级生产基地，产能释放提速。 • 数智化转型提升生产效率，降低成本。 • 2026年预计收入小幅下滑，2027年起逐步恢复增长。 【风险提示】 ⚠ 创新产品研发进度不及预期风险 ⚠ 市场竞争加剧风险 ⚠ 政策超预期风险