【核心观点】 2026年家电行业业绩呈现底部回暖迹象，26Q1收入同比下滑0.1%、利润降幅环比收窄。黑电、小家电表现优于白电，龙头公司通过提价、产品结构调整对冲成本压力。建议关注红利（美的集团、海尔智家、海信家电）和出海新产品（Mini LED电视、清洁电器）主线，风险包括原材料上涨、需求疲软及汇率波动。 【关键要点】 • 2026Q1行业营收同比下滑0.1%，黑电(+8%)、小家电(+3.7%)表现突出 • 白电盈利承压，龙头通过提价等策略改善现金流 • 黑电延续出海趋势，Mini LED与全球份额竞争成为看点 • 股东分红比例提升，红利属性增强（申万家电股息率达3.5%） • 推荐聚焦“红利+出海新产品”策略，重点覆盖标的：美的集团、海尔智家、海信家电 【风险提示】 ⚠ 原材料价格大幅上涨 ⚠ 行业需求趋弱 ⚠ 汇率大幅波动

【核心观点】 天齐锂业2026年一季度业绩大幅增长，营收和净利润同比环比均显著提升，主要受益于锂价上涨和产能释放。公司通过全产业链布局和低成本资源优势，构筑了稳固的竞争壁垒，预计未来三年业绩将持续增长。 【关键要点】 • 一季度营收51.28亿元，同比增长98.44%，净利润18.76亿元，同比增长1699.12% • 毛利率和净利率大幅提升，分别达到62.66%和55.40% • 公司积极推进多条产业链产能爬坡，完善全球资源布局 【风险提示】 ⚠ 市场竞争加剧风险 ⚠ 原材料价格波动风险 ⚠ 政策调控风险 ⚠ 地缘政治风险 ⚠ 下游需求不及预期

【核心观点】 谷歌在2026年I/O大会上发布了新一代大模型Gemini 3.5 Flash，重点展示智能体应用生态。该模型在响应速度、任务执行和多步骤规划能力上显著提升，Gemini App从被动回答转向主动感知需求、执行任务。谷歌正将智能体能力嵌入到多个应用中，推动AI从'产品中的辅助功能'升级为'核心交互层'，进而重构软件、终端、云计算和应用生态。分析师维持'强于大市'评级，但需警惕智能体开发不及预期和推理算力不足的风险。 【关键要点】 • Gemini 3.5 Flash模型输入速度达289 tokens/s，是主流模型的4倍，智能体能力显著提升 • Gemini App升级为个人智能体助理，具备主动整理信息和持续执行任务的能力 • 谷歌AI搜索支持多模态输入和AI预览功能，从信息入口升级为任务执行入口 • 谷歌构建全栈智能体基础设施，覆盖开发、分发及用户交互环节 【风险提示】 ⚠ 智能体开发不及预期 ⚠ 推理算力不足

【核心观点】 海博思创是我国储能系统龙头供应商，2025年营收/净利润同比增速达40.4%/46.8%，毛利率持续提升。公司双轮驱动战略（独立储能+算电协同）助力国内市场与海外业务同步增长，海外订单已达10GWh。首次覆盖给予买入评级，目标价294.0元。 【关键要点】 • 储能系统龙头，国内装机量领先，2026年Q1毛利率达19.4% • 算电协同首次写入政府工作报告，打开增量空间 • 海外扩张加速，欧洲、北美市场布局完成，2026年海外订单突破10GWh 【风险提示】 ⚠ 储能需求不及预期 ⚠ 海外市场拓展不及预期 ⚠ 原材料价格波动风险

【核心观点】 2026年4月快递行业业务量同比增长3.2%，保持低增速，显示反内卷政策有效挤水分。单票收入同比提升3.0%，通达系公司如申通、韵达、圆通单票收入分别增长14.7%、10.5%、4.2%，支撑行业盈利恢复期。建议关注服务品质领先的中通和圆通，以及经营数据改善的申通。风险包括价格战加剧、政策松动等。 【关键要点】 • 行业件量增速维持3.2%，受反内卷影响低企 • 单票收入同比提升3.0%，通达系公司单票收入持续增长 • 反内卷政策持续，推动高质量发展和盈利恢复 • 投资建议：关注中通、圆通和申通等龙头股 • 风险因素：价格战、政策变化、人力成本上升 【风险提示】 ⚠ 行业价格战加剧 ⚠ 反内卷持续时间低于预期 ⚠ 人力成本攀升 ⚠ 政策面变化

【核心观点】 中芯国际2026Q1业绩稳中有升，营收环比增长0.7%，主要受益于AI配套芯片需求增长及产能优化。公司预计2026年资本开支与上年持平，全年运营更为乐观。维持‘买入’评级，预计2026-2028年收入分别为791.85亿、910.97亿、1041.07亿元。主要风险包括技术升级迭代、人才流失及行业周期波动。 【关键要点】 • 2026Q1营收25.05亿美元，环比增长0.7%，晶圆单价提升2.5%。 • AI需求推动BCD、逻辑、存储芯片收入环比增长，智能手机收入下降10%。 • 2026年资本开支预计同比持平，2Q指引营收环比增长14%-16%，毛利率20%-22%。 【风险提示】 ⚠ 研发与技术升级迭代风险 ⚠ 技术人才短缺或流失风险 ⚠ 宏观经济波动和行业周期性风险 ⚠ 市场竞争加剧风险

【核心观点】 4月楼市成交同比增速由负转正，一、二线城市持续改善，核心城市政策优化助力短期回暖。房企销售降幅收窄，融资改善，但土地市场低迷。短期政策与成交改善窗口仍在，长期关注基本面修复和新消费场景下商业地产机遇。 【关键要点】 • 4月新房、二手房成交同比由负转正，一线城市改善显著。 • 房企销售降幅收窄，头部企业增速转正，融资规模持续增长。 • 政策层面：优化限购、公积金贷款，首批商业不动产REITs获批，城市更新推进。 • 地产板块短期表现分化，市场信心仍待修复。 【风险提示】 ⚠ 政策不及预期风险 ⚠ 销售与房价持续下行风险 ⚠ 市场信心修复不及预期风险

【核心观点】 本报告聚焦中国旅游目的地在欧洲市场的推广策略，分析欧洲旅游市场潜力与竞争格局。核心观点认为，欧洲市场对中国旅游目的地需求旺盛，通过精准营销和差异化定位可提升入境游规模。建议加强品牌宣传、优化产品结构，重点关注欧洲长线旅游产品开发。 【关键要点】 • 欧洲旅游市场对中国游客吸引力强，入境游恢复潜力大 • 建议通过数字营销和线下展会相结合方式提升推广效果 • 差异化产品策略，如深度文化体验、定制游等 【风险提示】 ⚠ 欧洲地缘政治风险可能影响旅游业 ⚠ 汇率波动对跨境旅游成本及收益的潜在冲击

【核心观点】 农林牧渔行业2025年报及2026年一季报显示，行业整体盈利承压，尤其生猪养殖板块因价格下跌持续亏损，而肉鸡养殖板块因销量增长和价格回升业绩改善。分析师维持超配评级，建议关注产能去化下的龙头布局机会。 【关键要点】 • 2025年行业净利润同比下降37.5%，生猪价格下跌是主要影响因素。 • 2026Q1行业净利润亏损12.9亿元，生猪养殖板块亏损显著。 • 肉鸡养殖板块2026Q1净利润同比增长40.6%，受益于销量增长和价格回升。 【风险提示】 ⚠ 生猪价格持续下跌导致养殖板块亏损加剧。 ⚠ 疫病大规模爆发、自然灾害等不可抗力风险。 ⚠ 市场竞争加剧可能导致利润空间压缩。

【核心观点】 新睿电子是国内较早研发工业机器人控制系统的企业之一，专注于直角坐标机器人领域。公司2025年实现营收3.18亿元，净利润5905万元，毛利率36.29%。核心产品'驱控一体'控制系统正逐步放量，未来发展将重点布局多轴化、模块化产品。行业方面，中国工业机器人市场规模预计2026年将达209亿元，伺服电机市场潜力也较大。 【关键要点】 • 专注工业机器人控制系统研发，驱控一体产品为核心竞争力 • 2025年营收3.18亿元，净利润5904万元，毛利率36.29% • 拟投入7960万元升级生产线，加强研发和市场拓展 【风险提示】 ⚠ 未来毛利率水平下降风险 ⚠ 应收账款回收风险 ⚠ 技术创新风险