【核心观点】 本报告分析了中国银发经济的发展现状与趋势，指出中国已进入中度老龄化社会，银发经济市场规模快速扩张，预计2035年将达到30万亿元。老年消费群体线上化趋势明显，文旅消费成为重要增长点，但产品服务供给仍显不足。建议把握银发经济长期发展机遇，重点关注老年文旅细分领域。 【关键要点】 • 中国银发经济市场规模2023年约7万亿元，预计2035年达30万亿元 • 人口老龄化加速推动银发经济发展，60岁以上人口占比21.1% • 老年消费线上化趋势明显，文旅消费成为银发经济重要引擎 • 供需错配仍是制约因素，产品服务供给不足限制市场潜力释放 【风险提示】 ⚠ 人口老龄化速度放缓风险 ⚠ 政策执行不及预期风险 ⚠ 产品服务供给不足风险 ⚠ 市场竞争加剧导致盈利下滑风险

【核心观点】 山西证券报告指出，生猪价格持续低位震荡，养殖业亏损扩大，建议把握产能去化窗口期，关注温氏股份、立华股份等生猪养殖股。同时看好饲料龙头海大集团、肉鸡龙头圣农发展及宠物食品龙头乖宝宠物和中宠股份。行业面临疫情、原料价格波动等多重风险。 【关键要点】 • 生猪价格低位震荡，自繁自养利润亏损逾345元/头，养殖业持续承压。 • 行业亏损期为产能去化窗口，预计出现2021年以来第三次明显产能去化，基本面有望修复。 • 推荐温氏股份、立华股份、神农集团、巨星农牧等生猪养殖股，以及海大集团、圣农发展、乖宝宠物、中宠股份。 【风险提示】 ⚠ 养殖疫情与自然灾害风险 ⚠ 饲料原料价格波动风险 ⚠ 食品安全风险 ⚠ 汇率波动风险

【核心观点】 报告强调英伟达业绩强劲和AI基础设施支出增长，Anthropic盈利验证大模型商业化，CPO技术加速商用化。推荐中际旭创、新易盛等光通信公司，行业评级看好，风险包括AI发展不确定性和竞争加剧。 【关键要点】 • 英伟达单季营收和利润高速增长，AI基础设施支出预期达3-4万亿美元，推动光通信产业链景气度提升。 • Anthropic扭亏为盈，验证大模型API经济的规模效应和商业化盈利闭环，提振AI应用需求。 • CPO技术加速应用，硅光子合同签署确认商用化路径，光学互联渗透速度超出预期。 【风险提示】 ⚠ AI发展不及预期 ⚠ 行业竞争加剧 ⚠ 中美贸易摩擦

【核心观点】 国金证券报告指出，多家消费龙头如布鲁可、晨光股份开展股份回购，释放积极信号，中长期超额收益逐步显现。报告分析了多个细分行业：家居、新型烟草、造纸包装、个护、宠物食品等，认为多数板块景气度企稳或向上，但部分领域如宠物食品、轻工个护略有承压。投资建议聚焦行业龙头，关注政策驱动和技术创新机会。 【关键要点】 • 潮玩：布鲁可连续4日回购，晨光股份拟回购5-10亿元，新品发布与电商大促临近。 • 新型烟草：合规化进程加速，FDA政策释放经营空间，行业竞争转向现代化产品。 • 家居与造纸：底部企稳，需求修复与价格调整并存，外销面临地缘风险。 • 宠物经济：处方粮赛道崛起，抖音电商推动市场结构性升级。 • AI与科技消费：小米产品矩阵完善，AI眼镜与3D打印加速商业化。 【风险提示】 ⚠ 地产竣工恢复低于预期，原材料价格大幅波动，新品推广不及预期，汇率与贸易摩擦风险上升，外需消费不及预期，成本端压力增大。

【核心观点】 华源证券维持农林牧渔行业“看好”评级，认为生猪产能调控政策持续落地，行业已回调至历史底部，周期反转临近。推荐关注德康农牧、牧原股份、温氏股份等生猪龙头，以及海大集团、中宠股份等细分领域龙头。风险包括价格波动、疫病及宏观经济风险。 【关键要点】 • 生猪产能调控政策落地，板块估值处于历史低位，周期反转预期增强。 • 肉鸡行业面临高产能低消费矛盾，龙头市场份额或提升。 • 饲料板块推荐海大集团，海外布局与国内格局优化预期。 • 宠物板块出口回暖但竞争加剧，内销增长支撑长期发展。 • 农产品价格受宏观与天气因素影响，关注种业及生物燃料替代标的。 【风险提示】 ⚠ 养殖产品价格波动风险 ⚠ 疫病与食品安全风险 ⚠ 宏观经济系统性风险 ⚠ 极端气候影响农产品产量

【核心观点】 报告维持建筑材料行业'强于大市'评级，认为电子布供需紧张格局将持续全年，本轮涨价弹性有望超预期。水泥行业中期产能收缩将提升利润弹性，玻璃行业需警惕需求疲软及超预期减产风险。建议关注中国巨石、海螺水泥、旗滨集团、东方雨虹等标的，但需警惕反内卷政策落地不及预期及地产基建需求超预期下行风险。 【关键要点】 • 电子布需求旺盛，供需紧张格局持续，涨价或延续至年底 • 水泥产能收缩将推动利润弹性提升，关注海螺水泥等 • 玻璃需求疲软叠加冷修产线增加，警惕超预期减产风险 • 玻纤受AI驱动量价齐升，中国巨石等受益明显 • 消费建材盈利触底，反内卷政策推动提价改善 【风险提示】 ⚠ 反内卷政策落地不及预期 ⚠ 地产及基建需求超预期下行 ⚠ 玻璃需求恢复缓慢导致价格承压

【核心观点】 东方钽业是国内钽铌产业链龙头，通过定增扩产计划提升产能，并受益于AI服务器、海外燃机、大科学装置和可控核聚变等高景气领域需求增长。预计2026-2028年净利润年均增速41%，首次覆盖给予'买入'评级。 【关键要点】 • 全球领先的钽铌全产业链布局，电容器级钽粉/钽丝市场占有率分别达50%和超50% • 2025年定增募资33亿元扩建湿法/火法/高端制品产能，完善上游矿产资源控制 • AI服务器、可控核聚变等四大领域需求共振，驱动钽铌制品量价齐升 【风险提示】 ⚠ 扩产项目进度不及预期风险 ⚠ 原料价格波动风险

【核心观点】 明阳电气中标国内头部互联网企业HVDC预制舱订单，进一步强化了在数据中心电气装备领域的系统集成能力。公司通过间接与直接出海双路径推进全球化战略，海外业务收入实现爆发式增长。面对国内光伏装机需求下滑，分析师下调短期盈利预期，但仍看好其AI数据中心及海外扩张的长期潜力，维持'优于大市'评级。 【关键要点】 • 中标HVDC预制舱订单，丰富数据中心产品矩阵，交付周期缩短30%+，体现系统集成能力 • 海外业务快速扩张，2025年马来西亚基地投产，海外收入同比暴增2800% • 切入AI企业供应链，SST技术储备待商业化落地，数据中心电力设备订单预期放量 • 盈利预测下调：2026-2027年净利润从10.6亿降至6.9/10.6亿，2028年新增13.5亿预测 【风险提示】 ⚠ 国内外数据中心需求不及预期 ⚠ 国内新能源装机需求下滑 ⚠ 出海进度未达预期 ⚠ 行业竞争加剧

【核心观点】 报告指出1-4月社会消费品零售总额同比增长1.9%，服务消费受'文旅热''赛事热'推动增长。珀莱雅拟收购花知晓12.5%股权，持股比例提升至51%。同程旅行一季度业绩稳健增长，香港中旅分拆港澳文旅业务上市。建议关注服务消费、国货美妆、黄金珠宝、潮玩及现制茶饮板块。 【关键要点】 • 1-4月社消总额同比增长1.9%，服务零售额增速加快 • 珀莱雅拟收购花知晓12.5%股权，持股达51% • 同程旅行Q1业绩增长，科技赋能产业链 • 香港中旅分拆港澳文旅独立上市 【风险提示】 ⚠ 零售环境修复不及预期风险 ⚠ 国际局势变动风险 ⚠ 市场竞争加剧风险

【核心观点】 报告指出，当前煤炭市场供需格局改善，国内外供给端同时收紧。国内山西事故引发安全生产检查，海外印尼实施出口管控，支撑煤价上涨。需求端夏季将至，终端补库预期增强，供需双重利好推动煤价上行。煤炭作为能源安全压舱石，估值体系重构，板块攻守兼备，建议逢低配置。 【关键要点】 • 国内外供给收紧：国内安全生产检查导致矿井停产，印尼出口管控减少海运煤供应。 • 需求端改善：夏季用电高峰将至，终端电厂库存偏低，补库需求启动。 • 煤价上涨：供需收紧推动短期煤价第二波上涨，中期维持高位运行。 【风险提示】 ⚠ 煤矿安全生产事故 ⚠ 下游用能用电部门限产 ⚠ 宏观经济超预期下滑