【核心观点】 汽轮科技是中国工业汽轮机龙头，通过B转A重组优化资本平台，向高端能源装备转型。公司深耕工业汽轮机主业，同时拓展燃气轮机和海外市场，燃气轮机业务成为第二增长曲线。预计2026-2028年归母净利润分别为4.3亿、5.1亿和6.4亿元，当前市值对应PE分别为57、48、38倍。首次覆盖给予“增持”评级。 【关键要点】 • 中国工业汽轮机龙头，完成B转A重组强化资本平台 • 燃气轮机业务作为第二增长曲线加速推进，切入北美数据中心市场 • 透平机械能力体系外延，自主燃机实现商业化落地 【风险提示】 ⚠ 行业周期波动风险 ⚠ 燃气轮机业务推进不及预期风险 ⚠ 订单节奏波动风险 ⚠ 地缘政治风险

【核心观点】 报告指出AI推动算力硬件需求，长鑫科技业绩大幅增长，国产半导体设备加速扩产与国产替代。同时，人形机器人量产加速，特斯拉生产线转型、头部企业资本化进程推进。建议关注半导体设备及人形机器人产业链相关个股，并提示需求复苏不及预期及原材料价格波动风险。 【关键要点】 • AI需求拉动算力硬件，半导体设备国产替代加速 • 人形机器人量产与资本化进程加快，头部企业积极布局 • 重点推荐日联科技、博众精工、法兰泰克等个股 【风险提示】 ⚠ 需求复苏不及预期 ⚠ 原材料价格波动风险 ⚠ 新兴技术产业发展不及预期

【核心观点】 通信行业2026年中期策略报告指出，板块估值处于历史低位，AI发展驱动多重技术主线（光通信、液冷、国产AI、卫星网络）共振。报告看好AI算力需求增长带来的光模块、液冷、光纤光缆及卫星产业链机遇，同时关注运营商AI云、AI应用及CDN等细分领域。 【关键要点】 • AI资本开支持续增长，海外巨头上调投资计划，国内AI大模型日调用量突破万亿级 • 2026年1.6T光模块放量，硅光技术将成主流，光纤光缆需求受AIDC、无人机、DCI三重拉动 • 液冷渗透率因国产算力芯片和超节点建设将大幅提升 • 卫星网络成空天地算力网络核心，建议关注卫星制造、发射、地面设备与运营环节 • AI应用带动模组、控制器、CDN等需求，运营商云业务迎来增长新机遇 【风险提示】 ⚠ AI发展不及预期 ⚠ 卫星部署低于预期 ⚠ 中美贸易摩擦加剧

【核心观点】 本周新房成交面积同比首次转负，二手房同比增幅收窄；土地市场成交量下降但楼面价上涨；房企债券净融资改善。核心城市如厦门优化公积金贷款政策，政策效果初步显现。行业基本面修复仍在窗口期，建议关注基本面稳定的房企及持有性商业地产公司。 【关键要点】 • 新房成交面积同比由正转负，二手房同比增幅收窄 • 土地市场成交量下降但楼面均价和溢价率上升 • 房企国内债券净融资额增加，板块估值下降 • 厦门市优化公积金贷款政策支持多子女家庭及'卖旧买新' 【风险提示】 ⚠ 政策落地不及预期风险 ⚠ 销售价格持续下行风险 ⚠ 房企信用风险

【核心观点】 A股锂矿行业经历周期反转，2025年锂盐产量同比增长16%，库存从16万吨降至9万吨，生产成本下降12%至5.27万元/吨。2026Q1归母净利润同比增长242%，毛利率和净利率修复至接近2021年水平，显示盈利强劲修复和行业景气度回升。 【关键要点】 • 锂盐产量同比增长16% • 锂盐库存大幅下降至9万吨 • 生产成本降低12% • 2026Q1归母净利润同比增长242% • 毛利率和净利率触底反弹 【风险提示】 ⚠ 下游需求不及预期风险 ⚠ 锂盐价格大幅波动风险 ⚠ 地缘政治与资源国政策风险

【核心观点】 2026年是人形机器人产业化落地的关键节点，特斯拉链预计26H1完成产线建设并开启量产，国产链头部企业出货量有望突破万台。看好电驱动技术、灵巧手、新材料等细分领域龙头，以及政策驱动下的商用场景拓展（如人形机器人进工厂）。短期关注云深处科创板IPO进展，长期布局'优质格局'标的，如拓普集团、三花智控等。 【关键要点】 • 特斯拉S/X工厂4个月内转为人形机器人产线，26年8月预计量产 • 国产本体企业出货量将突破万台，应用场景聚焦导览、巡检等 • 电驱动新技术（谐波电机、GaN）、灵巧手、PEEK材料等核心零部件获政策支持 • 云深处科创板IPO募资25亿元，估值约139亿元 【风险提示】 ⚠ 技术商业化落地不及预期风险 ⚠ 供应链整合与成本控制压力 ⚠ 政策变动影响产业扶持力度

【核心观点】 本报告聚焦装备制造行业，分析碳酸锂价格受供给预期扰动下行，但锂电需求强劲，排产持续增长，可能减缓下跌；光伏产业链价格底部震荡，工业气体价格波动；同时关注基建投资和绿色能源政策利好。整体市场行情机械设备指数上涨，但个股分化明显。 【关键要点】 • 碳酸锂价格因澳大利亚矿山复产预期下调约5.9%，但需求端锂电排产创新高，需求支撑或减缓价格下跌。 • 光伏产业链价格延续底部震荡，上游材料价格稳定，但供需基本面未扭转，产能出清压力大。 • 工业气体中液态气价格上涨，氦气价格下行；其他领域如基建投资和充电基础设施增长带来机会。 • 宏观经济、产业政策风险及行业竞争加剧是主要风险因素。 【风险提示】 ⚠ 宏观经济风险 ⚠ 产业政策风险 ⚠ 行业竞争加剧风险

【核心观点】 本报告聚焦非银金融行业，指出券商板块估值显著低于历史水平，存在配置价值；保险板块估值处于低位，资产修复预期增强。核心观点认为，非法跨境展业整治方案落地将推动资金回流合规渠道，利好境内券商经纪及托管业务。建议关注中信证券、国泰海通、华泰证券等券商，以及经营稳健的头部险企。 【关键要点】 • 券商板块估值低于近十年10%分位点，与基本面错配，配置性价比突出 • 非法跨境展业整治落地，推动资金回流合规渠道，利好QDII及沪深港通 • 保险板块估值低，资产端修复预期强化，头部公司基本面稳健 【风险提示】 ⚠ 监管政策不及预期导致行业风险上升 ⚠ 宏观经济波动及市场流动性恶化影响企业业绩 ⚠ 资本市场开放加速引发外资竞争压力 ⚠ 券商并购重组不确定性影响板块估值 ⚠ 利率大幅波动导致金融产品定价困难

【核心观点】 贵州茅台2025年营收首次下滑，但2026年一季度已恢复增长。公司通过主动调控渠道库存、调整产品价格等措施稳定市场，推进市场化改革。白酒行业整体承压，但茅台以消费者为中心的转型正在收效。分析师维持'强烈推荐'评级，预测2026-2028年营收保持低速增长，当前PE20倍。 【关键要点】 • 2025年营收首次下滑1.21%，2026Q1营收同比增长6.34% • 主动停止向渠道分销，建立渠道韧性评价模型，库存去化进入深水区 • 市场化改革启动：上线i茅台平台，调整出厂价和零售价，试点代售模式 • 以市场需求为驱动的转型，推动'全面向C'战略 【风险提示】 ⚠ 消费信心不足，高端白酒销量萎缩 ⚠ 白酒行业竞争加剧，产品价格体系松动 ⚠ 财税政策改革，食品安全风险

【核心观点】 中邮证券首次覆盖致尚科技（301486），给予‘买入’评级。报告指出，公司光通信业务持续增长，2025年营收达5.6亿元，光纤连接器成为主要增长点。拟收购恒扬数据，切入智能计算领域，提升从‘数据传输’到‘数据智能传输与处理’的能力。预计2026-2028年收入分别为14.5亿、19.9亿、25.0亿元，净利润分别为0.1亿、1.6亿、2.3亿元。风险包括需求不及预期、市场竞争加剧及新产品推进延迟。 【关键要点】 • 光通信业务2025年营收5.6亿元，同比增长16.6%，光纤连接器为核心产品。 • 并购恒扬数据，切入智能计算领域，拓展AI智算中心及数据中心业务。 • 2026年起扩充越南产能，目标2026年实现10亿元产值，提升全球化服务能力。 • 首次覆盖‘买入’评级，2026-2028年收入年复合增长率44.9%，净利润增长62.7%。 • 恒扬数据承诺2025-2027年扣非净利润不低于0.9亿、1.0亿、1.1亿元。 【风险提示】 ⚠ 市场竞争加剧风险 ⚠ 需求不及预期风险 ⚠ 新产品技术落地延迟风险 ⚠ 并购整合风险