山西证券_业务结构呈现积极变化，零售、加盟营收占比提升_20260507

【核心观点】 众信旅游2025年财务报告显示，业务结构积极变化，零售业务营收占比从11.55%提升至13.57%（+24.13%），加盟业务占比从7.35%提升至10.11%，毛利率略有下降。公司维持增持评级，预计2026-2028年EPS分别为0.06、0.08、0.12元，但面临消费不及预期、地缘政治和签证政策风险。 【关键要点】 • 零售业务营收占比从11.55%提升至13.57%，同比增长24.13% • 加盟业务营收占比从7.35%提升至10.11% • 毛利率下降1.05个百分点至11.95% 【风险提示】 ⚠ 居民消费不及预期风险 ⚠ 地缘政治影响出入境风险 ⚠ 签证政策变化风险