山西证券_龙头交付优势充分体现，Scaleup光连接产品有望继续保持领先_20260527

【核心观点】 中际旭创发布亮眼一季报，营收净利润同比大幅增长，毛利率创新高。AI智能体时代推动光模块需求激增，公司凭借领先产能、供应链管理和新品布局，有望在Scaleup光连接产品领域保持优势，维持'买入-A'评级，目标价对应2028年PE 13倍。 【关键要点】 • 一季度营收57.3亿元，净利润同比262.3%，毛利率达46.1%创历史新高 • AI算力需求爆发，光模块市场规模预计2030年增长至月均120千兆Token • 2025年底光模块年化产能达2800万只，XPO/NPO/OCS新品布局抢占Scaleup赛道先机 • 毛利率持续提升潜力：高端产品占比提升、硅光渗透率提高及物料成本优势 【风险提示】 ⚠ 物料短缺或导致出货量不及预期 ⚠ 毛利率下行风险（汇率波动、关税政策变化） ⚠ 北美云厂商资本开支节奏波动 ⚠ Scaleup产品市场竞争不及预期