国金证券_一体化布局有序落地，全产业链服务出海加速_20260528

【核心观点】 公司发布'大海工'战略，聚焦海上风电全产业链服务。通过分析海外龙头Sif和Cadeler，展示了管桩制造向安装服务延伸的可行性和成长空间。重点布局码头编组、海风安装船和欧洲本土化产能，构建竞争壁垒。预计2026-2028年净利润分别为18.3亿、30.4亿、43.9亿元，维持'买入'评级，当前股价对应PE 26倍。 【关键要点】 • 码头编组业务：公司布局欧洲重点母港，提升管桩订单价值量，毛利率稳定在45%以上 • 海风安装船：大型风机推动安装船需求，日租金上涨至50万欧元/天，新造船IRR超20% • 本土化布局：2025年上半年欧洲市占率达29%，计划通过港股融资扩建深远海产能 【风险提示】 ⚠ 海外海风项目进度不及预期 ⚠ 贸易政策风险