【核心观点】 中邮证券医药生物行业周报聚焦科伦博泰的sac-TMT ADC药物联合PD-1在一线非小细胞肺癌的优异临床数据，ORR达70.2%，PFS HR降至0.35，显著优于对照组。报告看好国产创新药全球竞争力提升，建议关注科伦博泰等重点标的。同时分析创新药产业链、原料药及体外诊断板块机会，指出政策降价、研发不及预期等风险。 【关键要点】 • sac-TMT联合PD-1在一线非小细胞肺癌中ORR 70.2%，PFS HR 0.35，疗效显著。 • 国产创新药全球竞争力增强，2026-2027年以大品种POC数据驱动行情。 • 推荐关注科伦博泰、创新药产业链（CXO、安评）及原料药龙头标的。 【风险提示】 ⚠ 研发进度不及预期风险 ⚠ 政策降价超预期风险 ⚠ 市场竞争加剧风险

【核心观点】 开源证券看好综合行业，重点推荐AI电力领域的SOFC技术与高端美妆品牌。SOFC市场规模预计2034年达346亿美元，碳化硅材料龙头毛利率转正。高端美妆领域，618大促中SK-II、修丽可表现亮眼，珀莱雅收购花知晓实现控股。投资建议聚焦餐饮、美护、IP等标的，风险提示包括项目落地及市场竞争。 【关键要点】 • SOFC技术从小众备用电源转向大众主力供电，2030年装机量22GW，复合增长率32.44% • 碳化硅材料龙头毛利率转正，英飞凌、三星等巨头加码布局 • 高端美妆品牌在618大促中GMV亮眼，珀莱雅收购花知晓实现控股，净利率达22.9% • 港股电力设备板块本周表现优于大盘，推荐科思股份、水羊股份等标的 【风险提示】 ⚠ 项目落地不及预期 ⚠ 社会零售不及预期 ⚠ 行业竞争加剧

【核心观点】 报告聚焦特斯拉Optimus V2.5机器人拟人化步态进步及V3量产预期，认为2030年为人形机器人产业爆发节点。推荐布局特斯拉供应链及具身智能产业链，重点推荐模塑科技、新泉股份、凯迪股份等标的。 【关键要点】 • Optimus V2.5步态拟人化显著提升，特斯拉计划2027年实现全球最大机器人工厂 • 上海推动10万台人形机器人进工厂，类比新能源汽车发展规律预判2030年爆发 • 板块估值分位数高（PE 59.1%分位，PB 95.8%分位），重点关注细分零部件厂商 【风险提示】 ⚠ 汽车产业生产和需求不及预期 ⚠ 人形机器人技术进展不及预期 ⚠ 地缘政治风险导致汽车出口受阻

【核心观点】 报告指出，量子科技和液冷技术是通信行业的重点发展领域。全球范围内，政府加大了对量子科技的投入，如美国20亿美元补贴计划，中国量子服务采购项目也在推进。液冷激光网卡技术可大幅提升AI算力基础设施效率。申万通信行业估值高于历史水平，周度表现跑输大盘，但中长期看好AI算力产业链和空地一体化布局。 【关键要点】 • 美国政府向量子科技企业拨款20亿美元，IBM、GlobalFoundries等获支持。 • 中国市场监管总局启动量子服务采购项目，量子产业加速发展。 • Lightmatter发布业界首款液冷激光网卡，节省75%机架占用，提升AI算力建设效率。 • AI算力基础设施和空地一体化产业链为中长期投资主线。 • 通信行业估值TTM PE达34.27倍，高于历史均值22.01倍。 【风险提示】 ⚠ 中美科技摩擦及地缘政治风险 ⚠ 算力需求及技术突破不及预期 ⚠ 市场竞争加剧

【核心观点】 2026年Q1全球及国内半导体销售额同比大幅提升，AI需求驱动行业景气度持续提升。申万半导体指数近两周上涨14.18%，建议关注存储、CPU、先进封装、模拟芯片、半导体设备与材料等高景气环节。 【关键要点】 • AI与国产替代双轮驱动半导体行业，Q1营收、归母净利润同比高速增长 • 全球半导体销售额同比增长62.51%，国内增长59.88% • 建议关注标的：北方华创、中微公司、兆易创新、长电科技等 【风险提示】 ⚠ 终端需求不及预期 ⚠ 国产替代进程不及预期 ⚠ 产能释放导致竞争加剧

【核心观点】 谷歌2026Q1营收同比增长22%至1099亿美元，营业利润和净利润分别增长2个百分点和81%，云业务营收同比增长63%创历史新高。公司加大AI基础设施投入，资本支出上调。分析师维持推荐评级，关注Wiz收购对利润率影响及新算力机型表现。 【关键要点】 • 营收1099亿美元，同比增长22%，营业利润率36%。 • 云业务营收200亿美元，同比增速63%，订单储备额突破4600亿美元。 • 净利润625.78亿美元，同比增长81%，运营现金流同比增长27%。 • AI战略持续推进，Gemini企业版付费月活跃用户环比增长40%。 • 2026年资本支出上调至1800-1900亿美元，重点投资AI基础设施 【风险提示】 ⚠ 云业务行业竞争加剧 ⚠ 全球广告需求波动 ⚠ AI研发投入较大可能导致现金流压力

【核心观点】 华鑫证券指出，本周磷酸和BDO等化工产品涨幅居前，建议关注进口替代、纯内需和高股息方向。受中东局势影响，推荐关注氦气、生物柴油和农化等受益于油价波动和地缘冲突的品种。分析师维持行业'推荐'评级，需警惕需求不及、原料波动等风险。 【关键要点】 • 磷酸、BDO等产品本周涨幅显著 • 建议关注进口替代、纯内需、高股息投资方向 • 中东局势影响下关注氦气、生物柴油、农化等细分领域 【风险提示】 ⚠ 下游需求不及预期 ⚠ 原料价格大幅波动 ⚠ 环保政策变动

【核心观点】 AI算力扩张推动存储芯片高景气延续，封装设备受益于复杂度提升。核心观点：1）算力芯片供应链强化，AMD/英伟达扩产加速；2）DRAM/NAND价格高位运行，HBM需求爆发；3）2.5D/3D封装市场增速23%，键合设备成核心驱动力。投资建议聚焦半导体产业链关键环节，风险提示供应链及地缘政治扰动。 【关键要点】 • AI算力扩张带动存储芯片供需偏紧，DRAM/NAND价格强势延续至2027年 • 2.5D/3D封装市场2030年规模达285亿美元，键合设备增速28% • 英伟达AMD投资扩产加速，HBM封装技术推动先进制程需求 • 模拟芯片/光通信器件纳入AI基础设施受益范畴 【风险提示】 ⚠ 软件产品推出不及预期 ⚠ 产能及供应链风险 ⚠ 监管政策变动 ⚠ 宏观经济放缓 ⚠ 地缘政治风险

【核心观点】 2025年食品饮料行业营收和归母净利润同比下滑，2026Q1同比增速转正，行业温和复苏。白酒行业加速出清，份额向优势品牌集中，2026Q1动销旺季业绩小幅改善。啤酒、软饮料、零食等行业复苏动能增强，大众品表现优于白酒。板块估值处于低位，维持‘推荐’评级，关注贵州茅台、伊利股份、古井贡酒等龙头股。 【关键要点】 • 2025年食品饮料行业营收同比下滑3.55%，2026Q1营收增速转正至7.67% • 白酒行业经历调整后进入修复期，2026Q1营收同比增长3.26% • 啤酒、软饮料、零食等行业复苏动能增强，新兴渠道和品类成为增长驱动 • 板块估值处于低位，估值修复潜力存在 【风险提示】 ⚠ 消费复苏不及预期风险 ⚠ 食品安全风险 ⚠ 成本上行风险 ⚠ 行业竞争加剧风险

【核心观点】 2026年AI异构算力平台行业研究显示，中国AI异构算力平台市场规模预计从2025年的330亿元增长至2030年的1371亿元，CAGR达32.9%。该平台通过统一管理多元异构算力资源，提供高性能、高灵活的算力支持，已成为AI大模型场景的核心基础设施。市场参与者包括云厂商（60%份额）、硬件厂商、独立第三方和系统集成商。国产AI芯片在性能、成本和自主可控方面取得突破，但软件生态仍需完善。研究建议关注云厂商及国产芯片企业的投资机会。 【关键要点】 • 2025-2030年AI异构算力平台市场规模CAGR 32.9%，2030年达1371亿元 • 云厂商占据60%市场份额，收费模式多样化（计时/算力/订阅/项目制） • 国产AI芯片性能接近海外产品，成本更低，自主可控能力提升 • 异构算力平台优势：按需扩缩容、智能调度、高能效，适用于大模型训练/推理场景 • 应用场景覆盖互联网、金融科技、政务、医疗等领域 【风险提示】 ⚠ 技术迭代风险：AI芯片架构快速演进可能影响平台适配性 ⚠ 国产替代进度风险：软件生态完善度仍落后于CUDA生态 ⚠ 市场竞争加剧风险：云厂商及硬件厂商加速布局可能导致价格战 ⚠ 政策风险：数据安全与算力监管政策变化可能影响行业发展