华源证券_业绩短期承压，战略整合与高分红构筑长期价值_20260507

【核心观点】 四川路桥短期业绩下滑，但战略整合与高分红政策保障长期价值。公司聚焦区域政策红利，新签订单承压但盈利能力有望改善，维持‘买入’评级。 【关键要点】 • 2026Q1业绩下滑：营收同比降4.10%，净利润降15.72%，主要因订单减少及费用增加。 • 战略整合：收购四川铁建49%股权实现全资控股，强化铁路工程核心业务。 • 高分红政策：承诺2025-2027年现金分红比例不低于60%，2026年实施中期分红。 • 区域政策红利：受益于成渝双城经济圈、西部大开发，四川省基建投资目标明确，长期成长可期。 【风险提示】 ⚠ 基建投资增速不及预期 ⚠ 新签订单转化不及预期 ⚠ 关联交易整合后管理融合不及预期 ⚠ 分红不及预期