西南证券_2026年一季报点评：26Q1销量表现稳健，高档产品延续增长_20260507

【核心观点】 西南证券维持重庆啤酒（600132）“买入”评级，2026年一季报显示公司销量增长稳健，高档产品延续增长，但受税率调整影响盈利能力小幅承压。预计2026-2028年EPS逐步提升，未来随着产品结构优化和需求复苏，盈利能力有望持续改善。 【关键要点】 • 2026Q1销量同比增长0.3%，高档产品收入增速达2.4%，区域中西北及南区表现强劲。 • 吨价同比下降0.1%，主要因产品结构变动，毛利率同比提升1.2pp，但净利率同比下滑1.6pp。 • 非现饮渠道加码，新产品布局推动产品结构优化，成本稳中有降。 • 预计2026-2028年EPS为2.63元、2.74元、2.88元，动态PE为21-19倍。 【风险提示】 ⚠ 现饮场景恢复不及预期风险 ⚠ 高端化竞争加剧风险