华源证券_一季度业绩低于预期 风资源波动不改长期增长趋势_20260507

【核心观点】 嘉泽新能一季度业绩低于预期，主要受风资源较差及电价下降影响，但公司在建2GW风电项目及绿色燃料产业链延伸有望支撑长期增长，维持‘买入’评级，当前PE为24.62倍。 【关键要点】 • 一季度营收、净利润同比下滑10.1%、45.2%，主因风资源波动导致发电量下降4.5%及宁夏电价下调。 • 在建2GW风电项目预计2026-2028年逐步投产，黑龙江、广西等地项目具有较高收益率。 • 推进19万吨绿色乙醇+60万吨绿色甲醇项目，采用联产工艺，成本优势显著，并延伸至可持续航空燃料领域。 【风险提示】 ⚠ 风电投产进度及电量、电价波动风险 ⚠ 绿色甲醇项目投产不及预期风险