华源证券_数字转型提速，战略投资赋能长远发展_20260507

【核心观点】 华源证券维持隧道股份（600820.SH）'买入'评级，认为公司数字业务高速增长，战略投资中国能建将深化央地合作与业务协同。2026Q1公司收入下滑24.83%，但投资收益显著增加，净利润降幅收窄。预计2026-2028年归母净利润同比增速分别为5.28%、8.16%、7.07%，当前PE为8.00倍，低于行业基准。建议关注数字转型及海外市场拓展风险。 【关键要点】 • 2026Q1收入同比下滑24.83%，但投资收益增至4.10亿元，利润降幅小于收入降幅 • 数字业务新签订单同比激增670.23%，2026年PE估值8.00倍 • 35亿元战略投资中国能建，持股3.10%，推动能源电力及海外市场布局 【风险提示】 ⚠ 基建投资增速不及预期 ⚠ 境外业务拓展不及预期 ⚠ 战略投资减值风险 ⚠ 现金流改善及回款进度不及预期