西南证券_25年业绩符合预期，海外收入稳健增长_20260507

【核心观点】 振德医疗2025年业绩符合预期，海外收入同比增长8.24%，国内业务调整导致收入下降。公司通过创新驱动和并购拓展业务，预计2026-2028年净利润年均增速超10%。风险包括研发失败、汇率波动及市场开拓不确定性。 【关键要点】 • 海外业务稳健增长，25年收入+8.24% • 国内零售业务短期调整，营收下降24.37% • 研发投入增加，产品矩阵扩展，2025年研发支出占营收3.46% 【风险提示】 ⚠ 研发失败风险 ⚠ 汇率波动风险 ⚠ 市场开拓风险 ⚠ 贸易摩擦风险