国信证券_业绩拐点显现，多维估值视角下的投资价值再审视_20260526

【核心观点】 山高环能（000803.SZ）业绩拐点已现，2025年归母净利润同比大幅增长132.39%，主要因减值准备影响。公司上调盈利预测，预计2026-2028年净利润增速达444.7%、61.5%和27.1%。维持'优于大市'评级，目标价9.72-10.36元，较当前股价有约24.6%-32.8%的溢价。 【关键要点】 • 业绩拐点已现：2025年归母净利润同比增长132.39%，2026Q1单季利润超2025全年 • UCO价格上涨支撑：地缘冲突与补库共振推动UCO价格创44个月新高 • 定增计划落地：获深交所审核通过，预计降低财务费用并改善现金流 【风险提示】 ⚠ UCO价格波动风险 ⚠ 定增进度不及预期 ⚠ SAF政策推进不及预期 ⚠ 餐厨项目运营不及预期