东兴证券_港航主业毛利率提升，计提减值及投资收益波动导致四季度业绩低于预期_20260508

【核心观点】 珠海港2025年业绩低于预期，主要因Q4计提减值和投资收益波动，但港航主业毛利率提升5.95pct至31.19%，预计2026-2028年净利润稳定增长至3.58亿元，维持推荐评级，长期经营向好。 【关键要点】 • 港航主业毛利率提升，尤其物流板块毛利率从13.2%升至29.4% • Q4业绩低于预期，归母净利润-0.07亿元，主要由资产减值损失和投资收益波动导致 • 未来预测：2026-2028年净利润预计2.96亿、3.24亿、3.58亿元，同比增长22.70%至10.30% 【风险提示】 ⚠ 宏观经济不及预期 ⚠ 航运运价大幅波动 ⚠ 参股公司业绩波动 ⚠ 政策变化 ⚠ 大宗商品价格大幅波动