西南证券_2025年年报及2026年一季报点评：25年收入稳健增长，26Q1收入增速回升_20260508

【核心观点】 西南证券报告指出，澳华内镜2025年收入稳健增长3.24%至7.74亿元，但利润受产品结构变化及高费用投入影响而下降45.50%。2026Q1收入增速回升11.13%，亏损收窄。公司国内市场受渠道去库存影响，海外业务增长94.3%，新产品AQ-400和ERCP机器人推进显著，预计2026-2028年净利润年均增速超40%。维持'买入'评级，目标价70元（6个月），风险包括产品销售不及预期和竞争加剧。 【关键要点】 • 2025年收入增长3.24%至7.74亿元，利润因费用投入承压下降45.50%。 • 2026Q1收入增速回升11.13%，亏损大幅收窄。 • 海外市场收入高增长94.3%，新产品AQ-400和ERCP机器人推进中。 【风险提示】 ⚠ 研发失败风险 ⚠ 产品销售不及预期风险 ⚠ 竞争加剧风险 ⚠ 资产减值风险