国金证券_全案定制战略升级，全案定制&海外拓展久久为功_20260508

【核心观点】 索菲亚公司2026年一季报显示，营业收入同比下降25.46%，归母净利润大幅下滑417.58%，主要受品类收入下滑影响。公司正通过全案定制战略升级和海外业务拓展（如新签约28家海外经销商）来应对挑战，预计2026-2028年归母净利润将增长至9.5亿、10.4亿和11.1亿元。维持买入评级，当前PE为13.0-11.1倍，风险包括原材料价格上涨、整装渠道竞争加剧和子品牌发展缓慢。 【关键要点】 • 一季报业绩下滑：营收-25.46%，净利润-417.58% • 全案定制战略升级：客单价提升，从单品类向整家解决方案跃迁 • 海外业务拓展：覆盖34个国家，与高端零售和地产客户合作 • 盈利预测：2026-2028年净利润预计9.5/10.4/11.1亿元 • 渠道分析：直营渠道增长13.7%，整装渠道收入19.23亿元 【风险提示】 ⚠ 原材料价格大幅上涨 ⚠ 整装渠道竞争加剧 ⚠ 子品牌发展不畅