中邮证券_供热业务稳健增长，传媒业务整体承压_20260525

【核心观点】 联美控股2025年营收同比下降7.7%，但净利润增长4.1%，主要受益于金融资产增值。供热业务稳健增长，供暖面积约7824万平方米，而传媒业务持续承压，2026Q1利润同比下降13.8%。预计2026-2028年净利润将持续增长，维持'增持'评级。 【关键要点】 • 供热业务稳健增长，2025年供暖面积约7824万平方米，未来有望通过城市更新项目进一步扩大 • 传媒业务承压，2025年及2026Q1归母净利润分别为0.1亿、0.06亿，同比下降83.9%和72.6% • 毛利率和净利率同比略有下降，费用率总体上升，对盈利能力造成轻微影响 【风险提示】 ⚠ 新业务开拓不及预期 ⚠ 原材料价格波动风险 ⚠ 传媒业务盈利恢复不确定性