国金证券_焦煤迎催化，布局正当时_20260525

【核心观点】 报告指出山西煤矿重大安全事故或引发安监收紧，推动焦煤价格短期反弹和中期中枢上移，利好焦煤供应链贸易业务。蒙煤进口触底回升，非洲新项目逐步投产，公司业绩有望持续增长。给予‘买入’评级，目标价14.9元/股。 【关键要点】 • 焦煤价格中枢上移：安全事故引发安监收紧，短期刺激价格反弹，中期推动产能出清。 • 供应链贸易业务量价齐升：焦煤价格企稳后，公司贸易业务单吨毛利回升，量价有望同步增长。 • 非洲项目贡献业绩增量：萨卡尼亚公路项目已投产，未来莫坎博公路等项目陆续投产。 • 蒙煤进口量回升：甘其毛都口岸煤炭进口量同比大幅增长，日均通车量提升。 【风险提示】 ⚠ 海外政治经济变化风险：非洲项目运营可能受当地政治经济环境影响。 ⚠ 运量运价不及预期：蒙煤进口量可能因政策或市场因素低于预期，影响业绩。 ⚠ 焦煤价格波动风险：价格下行可能导致公司业绩不及预期。