长城国瑞证券_2025全年业绩稳健增长，新分子平台赋能中长期发展_20260508

【核心观点】 长城国瑞证券研报指出，公司2025年全年业绩稳健增长，营收同比增长6.74%，净利润增长20.46%，扣非净利润增长22.83%，经营活动现金流显著改善。2026年一季度受大客户订单阶段性调整影响，业绩承压。公司CDMO业务全球化布局顺利，新分子平台（多肽、偶联药物、小核酸）加速发展，特色原料药业务盈利能力修复，中长期成长空间广阔。分析师下调盈利预测并维持'增持'评级，但需警惕客户集中度和资产减值风险。 【关键要点】 • 2025年全年营收55.09亿元，净利润7.30亿元，利润增速高于收入增速。 • CDMO业务收入41.76亿元，毛利率提升至41.08%，全球化布局推进。 • 新分子平台（多肽、偶联药物、小核酸）加速完善，中长期成长潜力大。 • 2026年一季度业绩下滑，主要因大客户订单减少及资产减值影响。 • 分析师下调2026-2028年盈利预测，维持'增持'评级，目标市盈率14倍左右。 【风险提示】 ⚠ 大客户集中度风险（诺华销售额占比54.5%）。 ⚠ 存货减值风险（2025年计提减值损失3.38亿元）。 ⚠ CDMO订单放量不及预期及行业景气度波动风险。