大同证券_公司2025年年报及2026年一季报点评：产销回暖韧性凸显，高分红+优质资产护航成长_20260509

【核心观点】 公司2025年全年业绩受煤价下跌拖累，营收与利润同比下滑，但2026年一季度产销明显改善，营收同比增长25.66%，利润短期承压。公司持续推进主力矿井智能化建设，优化资产结构，保持高分红政策（2025年度分红率达50%）。预计2026-2028年归母净利润稳步增长至18.67亿、22.03亿、25.56亿元，维持‘谨慎推荐’评级，当前价19.32元。 【关键要点】 • 2025年全年营收下降12.80%，利润下滑34.78%，主要受动力煤价格中枢下移影响；2026Q1营收增长25.66%，量增价跌导致利润短期承压。 • 煤炭业务量增价跌，毛利率同比下降6.92个百分点，塔山煤矿与色连煤矿为产量与销量增长核心驱动力。 • 公司通过智能化建设与资产优化，提升运营效率，聚焦主业剥离低效资产，分红率保持50%，财务安全边际高。 • 预计2026-2028年归母净利润分别为18.67亿、22.03亿、25.56亿元，维持‘谨慎推荐’评级，当前价19.32元。 【风险提示】 ⚠ 煤炭价格大幅下跌 ⚠ 资产整合进度不及预期 ⚠ 安全生产风险