华源证券_一体机推广顺利，医疗生态圈建设加码_20260509

【核心观点】 华源证券维持圣湘生物（688289.SH）'买入'评级。公司一体机及分子流水线装机取得突破，但2025年净利润同比下滑。预计2026-2028年营收和归母净利润年均增速10%左右，当前PE 36倍，目标价未披露。 【关键要点】 • 一体机装机超200台，分子流水线装机取得突破性进展 • 2025年营收16.42亿元，归母净利润1.99亿元（yoy-27.82%） • 毛利率75.79%，受检测试剂税率上调及集采影响较大 • 研发投入3.1亿元（营收19%），参股标的加码研发 • 2026-2028年预计营收18.19-21.87亿元，净利润2.77-4.09亿元 【风险提示】 ⚠ 国内政策风险（集采、税率调整） ⚠ 新品推广不及预期风险 ⚠ 海外业务推广风险