西南证券_2025年业绩阶段性承压，海外业务保持稳健增长_20260509

【核心观点】 健帆生物2025年受行业需求减少和竞争加剧影响，业绩出现阶段性下滑，但通过降价策略成功实现KHA系列产品量增价跌，海外市场持续拓展。2026年预计业绩将恢复增长，净利润和每股收益同比提升，但需关注产品降价可能带来的毛利率下降风险。 【关键要点】 • 2025年公司营收同比下降24.86%，净利润下滑35.04%，主要因市场需求减少和竞争加剧。 • KHA系列产品降价换量成效显著，2025年销量增长88%，毛利率由78.70%降至78.70%。 • 海外市场稳健增长，覆盖99个国家，2025年海外收入同比增长19.79%。 • 2026年预计营业收入和净利润将实现两位数增长，每股收益提升至0.8元以上。 【风险提示】 ⚠ 产品结构单一风险：依赖血液灌流产品，若新产品拓展不及预期，可能影响整体增长。 ⚠ 产品降价风险：降价策略虽提升销量，但可能进一步压缩毛利率，影响盈利能力。