国信证券_26Q1利润双位数增长，消费类项目表现亮眼_20260509

【核心观点】 爱尔眼科2026Q1实现营业收入63.96亿元，同比增长6.2%，归母净利润11.81亿元，同比增长12.5%，利润端修复明显。2025年公司整体营收增速稳健，但净利润同比下降8.9%，主要受政府补助减少、公允价值变动及折旧摊销增加影响。公司门诊量同比增11.5%，屈光和视光业务增长亮眼，海外扩张持续推进。报告维持‘优于大市’评级，下调2026-2027年盈利预测，引入2028年预测，目标价25.8元（对应2026年PE），风险包括消费复苏不及预期、医疗事故及市场竞争加剧等。 【关键要点】 • 2026Q1利润同比增长12.5%，得益于新术式推广及视光需求延续 • 屈光和视光业务收入分别增长10.3%和9.6%，业务结构优化 • 公司海外网络扩张至179家海外机构，境内医院391家 • 费用率整体控制良好，毛利率略有下降但2026Q1净利率修复至20.6% • 维持‘优于大市’评级，目标价25.8元（对应2026年PE），下调盈利预测 【风险提示】 ⚠ 消费复苏不及预期 ⚠ 医疗事故风险 ⚠ 市场竞争加剧风险 ⚠ 白内障价格压力持续