东吴证券_2026年一季报点评：陆风历史包袱出清，静待国内外海工拐点_20260509

【核心观点】 天顺风能（002531）2026年一季报显示营收同比下降29%，但净利润环比转正，毛利率提升，业绩改善。预计国内外海风业务拐点到来，国内海风项目密集交付，欧洲加速建设（如英国AR7项目），公司份额有望提升。维持'买入'评级，但风险包括需求不及、竞争加剧、汇率和海外订单不确定性。 【关键要点】 • 2026Q1营收同比下降29%，净利润环比转正，毛利率提升10个百分点 • 国内海风进入拐点，公司在南部地区份额超50%，预计广东等项目密集交付 • 欧洲海风加速，英国AR7项目可能落地订单，德国重启CfD机制支持建设 • 公司转型海外海工业务，盈利能力显著优于国内陆风塔筒，第二增长曲线有望打开 【风险提示】 ⚠ 需求不及预期 ⚠ 竞争加剧 ⚠ 汇兑损失风险 ⚠ 海外订单不及预期