东吴证券_医药行业2025年度及2026Q1总结报告：创新药、CXO及科研服务高增长，受益于BD出海及国内回暖_20260509

【核心观点】 2025-2026Q1医药行业分析：创新药、CXO及科研服务高增长，受益于BD出海和国内回暖。A股创新药收入增速10.9%，利润增速133.4%；CXO收入增速13.4%，利润增速85.26%，2026Q1增长加速；科研服务收入增速8.36%，利润增速6.46%，预计2026Q2后趋势向好。医疗服务、医疗器械和中药板块表现分化，生物制品和原料药受业绩压力影响较大。 【关键要点】 • 创新药：A股收入增速10.9%，利润增速133.4%，毛利率提升至63.3%。 • CXO：2025年收入增速13.4%，利润增速85.26%，2026Q1增长加速。 • 科研服务：2025年收入增速8.36%，2026Q1单季度收入增速13.4%，趋势向好。 • 医疗服务：2025年收入平缓增长，2026Q1利润增速20.8%。 • 医疗器械：2025年收入增速10.72%，2026Q1海外表现亮眼。 • 中药：2025年收入增速-1.9%，2026Q1降幅收窄至-0.1%。 【风险提示】 ⚠ 药品和耗材降价超预期 ⚠ 新产品研发不及预期 ⚠ 市场竞争加剧 ⚠ 政策性风险