华源证券_26Q1各业务收入增速回正，盈利表现超预期_20260509

【核心观点】 伊利股份26Q1各业务收入增速全面回正，整体营收增长0.13%，净利润同比大增36.82%，单季度利润超预期。盈利能力持续改善，毛利率和净利率显著提升，费用率整体优化。预计2026-2028年净利润稳步增长，维持'增持'评级，当前股息率超5%，红利价值凸显。 【关键要点】 • 2025年营收同比小幅增长0.13%，归母净利润同比大幅增长36.82%，26Q1单季利润超预期 • 业务收入全面复苏，液态奶等核心业务增速转正，毛利率提升0.7pct至38.37% • 费用率整体改善，资产减值损失大幅减少，推动净利率提升2.63pct • 2026-2028年净利润预计年均增长6%-8%，当前PE为13-15倍，股息率超5% • 承诺不低于75%分红率，红利价值凸显 【风险提示】 ⚠ 原材料价格波动风险 ⚠ 市场竞争加剧风险 ⚠ 食品安全问题